【信达证券】泡泡玛特：全球化发展加速，世界级泡泡玛特-250820（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 泡泡玛特(9992.HK)投资评级 上次评级 Table_Author 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱： 蔡昕妤 商社分析师 职业编号：S1500523060001 邮箱： 陆亚宁 新消费行业分析师 执业编号：S1500525030003 邮箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 泡泡玛特泡泡玛特：全球化发展加速全球化发展加

2、速，世界级泡泡玛世界级泡泡玛特特 Table_ReportDate 2025 年 8 月 20 日 事件：事件：公司发布公司发布 2025 年中报。年中报。25H1 实现收入 138.76 亿元（yoy+204.4%）；经调整 净利润 47.1 亿元（yoy+362.8%），调整后净 利率 33.94%（yoy+11.6pct）；公司 25H1 毛利率达 70.34%（yoy+6.3pct）。点评：点评：海外业务海外业务高速高速式增长，收入结构持续优化。式增长，收入结构持续优化。25H1 公司中国收入 82.83亿元（yoy+135.2%），渠道拆分：线下/线上/批发及其他分别实现收入50.8

3、4/58.75/2.61 亿元（yoy+117%/+212%/+9.4%），线下渠道零售店/机器人商店分别营收 44.06/6.78 亿元（yoy+120%/+101%），线上渠道线上销售/抽 盒 机/天 猫 旗 舰 店/抖 音 平 台/其 他 线 上 渠 道 分 别 营 收29.37/11.25/6.58/5.61/5.93 亿元（yoy+212%/+182%/+231%/+169%/+345%），线上各渠道增速显著。25H1 公司中国内地门店 409 家（yoy+35 家），中国港澳台地区门店 34 家（yoy+9 家），机器人商店中国总计 2437 家（yoy+213家）。海 外 收 入

4、 55.93 亿 元（yoy+439.6%），占 总 收 入 的 40.3%（yoy+17.6pct），海外渠道中：零售店/线上/机器人商店/批发分别实现收入25.02/25.61/1.42/3.88 亿元（yoy+308%/+965%/+366%/+155%）。海外门店达 128 家（yoy+70 家）。区域表现美洲增速领跑，亚太规模领先。区域表现美洲增速领跑，亚太规模领先。美洲市场 25H1 收入 22.65 亿元（yoy+1142.3%），其 中 线 上/线 下 分 别 营 收8.42/13.27亿 元（yoy+744%/+1977%）。美洲线下零售店数量快速扩张，25H1 达 41 家

5、门店（yoy+31 家），单店收入增长迅速从而线下业绩高增；线上则涵盖泡泡玛特官网、TikTok 平台和其他线上渠道，公司持续推进品牌官网的建设与优化，并紧跟直播电商趋势，从而收获线上高增。亚太区域 25H1 收入 28.51亿 元（yoy+257.8%），其 中 线 上/线 下 分 别 营 收 15.26/10.69 亿 元（yoy+204%/+547%），25H1 线下零售店数量 69 家（yoy+30 家）。欧洲及其他区域 25H1 收入 4.78 亿元（yoy+729.2%），其中线上/线下分别营收2.77/1.65 亿元（yoy+570%/+1359%），25H1 线下零售店数量 1

6、8 家（yoy+9家）。IP 矩阵持续强化，矩阵持续强化，LABUBU 引领增长。引领增长。The Monsters 系列为公司第一大IP，25H1 贡献收入 48.14 亿元（yoy+668%），占收入比重 34.7%（yoy+20.9pct），LABUBU 第三代搪胶毛绒成现象级爆款，带动公司业绩显著 提 升。Molly/SKULLPANDA/CRYBABY/DIMOO分 别 收 入13.57/12.21/12.18/11.05 亿元（yoy+74%/+112%/+249%/+193%），25H1 共计 13 个艺术家 IP 收入过亿。公司艺术家 IP 收入贡献占比提升至 88.1%（yo