【开源证券】佐力药业（300181）-公司信息更新报告：2025H1利润快速增长，战略性拓展布局大健康-250820（4页）.pdf

1、医药生物医药生物/中药中药 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 佐力药业佐力药业（300181.SZ）2025 年 08 月 20 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/19 当前股价(元)20.28 一年最高最低(元)21.07/11.53 总市值(亿元)142.24 流通市值(亿元)122.27 总股本(亿股)7.01 流通股本(亿股)6.03 近 3 个月换手率(%)215.48 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2024 营收利润增长亮眼，营销发力强化品牌护城河 公司信息更新报告-2025.4.26 2024Q3 营收利润快速增长，股权激励彰显

2、发展信心公司信息更新报告-2024.10.27 2025H1 利润利润快速增长快速增长，战略性战略性拓展布局大健康拓展布局大健康 公司信息更新报告公司信息更新报告 余汝意（分析师）余汝意（分析师）巢舒然（联系人）巢舒然（联系人） 证书编号：S0790523070002 证书编号：S0790123110015 利润利润稳步稳步快速增长快速增长，维持“买入”评级维持“买入”评级 公司 2025H1 实现营收 15.99 亿元（同比+11.99%，下文皆为同比口径）；归母净利润 3.74 亿元（+26.16%）；扣非归母净利润 3.72 亿元（+27.24%）。2025Q2单季度实现营收 7.75

3、亿元（+2.60%）；归母净利润 1.92 亿元（+25.20%）；扣非归母净利润 1.90 亿元（+28.30%）。从盈利能力来看，从盈利能力来看，2025H1 毛利率为 63.01%（+0.39pct），净利率为 23.71%（+2.71pct）。从费用端来看，从费用端来看，2025H1 销售费用率为 31.23%（-2.95pct）；管理费用率为 3.03%（-0.71pct）；研发费用率为 1.58%（-1.16pct）；财务费用率为 0.22%（+0.62pct）。我们看好公司乌灵及百令系列产品未来的成长空间，维持 2025-2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利

4、润分别为 6.67/8.45/10.67 亿元，EPS 为 0.95/1.20/1.52 元/股，当前股价对应 PE 为21.3/16.8/13.3 倍，维持“买入”评级。乌灵乌灵及百令及百令系列系列产品产品营收营收稳健稳健增长增长，多数多数产品产品毛利率毛利率稳中有进稳中有进 2025H1 公司乌灵系列营收 8.97 亿元（+7.23%），毛利率 86.66%（-0.11pct）；百令系列营收 1.13 亿元（+38.51%），毛利率 63.95%（+2.58pct）；中药饮片营收 3.49 亿元（-10.10%），毛利率 28.25%（+6.91pct）；中药配方颗粒营收 0.74亿元（+

5、56.60%），毛利率 62.56%（+2.99pct）；其他营收 1.62 亿元（+134.48%）。优势领域优势领域深耕创新深耕创新，科技赋能科技赋能成长成长 2025H1 公司继续围绕乌灵系列品种进行深度研究，已完成乌灵胶囊改良型新药AD 动物药效学研究；灵泽片持续推进临床扩大应用研究；灵香片正在开展期临床试验；完成乌灵系列 3 个治疗方向的项目立项，正在开展临床前的毒理和药学研究。此外，2025 年 7 月，公司与浙江大学共建智赋食药联合研发中心，依托其在计算机科学、生物医药与食品科学等多学科交叉领域的前沿技术，利用AI 技术研发食药同源垂类大模型与智能体，借助 AI 技术赋能乌灵菌及

6、其发酵液的深度研发，开发创新型大健康产品，有望在未来赋能业绩持续提升。风险提示风险提示：政策波动风险，产品销售不及预期，新品研发进展不及预期等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)1,942 2,578 3,246 3,814 4,472 YOY(%)7.6 32.7 25.9 17.5 17.3 归母净利润(百万元)383 508 667 845 1,067 YOY(%)40.3 32.6 31.3 26.7 26.3 毛利率(%)68.4 61.0 61.1 59.7 59.2 净利率(%)19.7