【华源证券】北交所收并购周跟踪第二期：华光源海拟收购汉牛物流切入公路运输，多家公司加码海外布局-250820（14页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告北交所北交所定期报告定期报告hyzqdatemark证券分析师证券分析师赵昊SAC：S万枭SAC：S联系人联系人华光源海拟收购汉牛物流切入公路运输，多家公司加码海外布局华光源海拟收购汉牛物流切入公路运输，多家公司加码海外布局北交所收并购周跟踪第二期（20250815）投资要点：投资要点：科创板科创板+创业板创业板+北证北证并购跟踪：并购跟踪：本期发生本期发生 3232 起股权起股权交易事件交易事件，总额超，总额超 3 32 2 亿元。亿元。本周期（2025.8.1-8.15）科创板+创业

2、板+北证共发生 32 起新披露并购事件，其中 15项为收购股权，收购价值总额达到收购价值总额达到 26.026.0 亿元亿元，其中 1 项是北交所公司发起；9 项为增资，8 项为出售股权。其中规模较大的股权收购项目包括：万辰集团收购万优商业49%股权，交易价值 13.8 亿元；芯导科技收购吉瞬科技 100%股权及瞬雷科技 17.15%股权，交易价值 4.0 亿元；透景生命收购康录生物 72.86%股权，交易价值 2.9 亿元；钧崴电子收购 Flat Electronics 100%股权，交易价值 26 亿日元等等。从收购标的业务领域来看，较多是化工与材料、生物医疗、半导体、电子等行业，普遍具备

3、监管层指引的新兴产业特点。北证北证投资并购动态投资并购动态更新更新：业务：业务内生内生扩张扩张热情较高热情较高，大量大量出海出海项目持续推进项目持续推进。本周期（2025.8.1-8.15）新增 1 起对外收购事件：华光源海拟以华光源海拟以 10201020 万元收购汉牛物万元收购汉牛物流流51%51%股权股权；同时，多家北交所公司布局新业务与海外市场实施有进展，总体交易以业务拓展、国际化和转型升级为主，绝大多数项目已进入实施或完成阶段，个别事项为达成意向或调整中。其中，本周期内首次披露项目聚焦在：一是产业链与业务拓展（秉扬科技增强压裂支撑剂布局）；二是海外及区域化扩张以推动产能与市场（鼎智科

4、技、鸿智科技推进东南亚产能，欧普泰设中国香港子公司开拓海外市场）；三是业务转型与延伸（华光源海并购汉牛物流进入公路运输领域）。本期案例分析本期案例分析：华光源海华光源海拟拟以以 10201020 万元收购汉牛物流万元收购汉牛物流 51%51%股权股权，标的整体估值标的整体估值 2022022 2万元，万元，20262026 年业绩承诺年业绩承诺 200200 万元。万元。汉牛物流系大汉集团旗下大宗商品数字物流平台（2024 年营收 8143 万元，净利率 0.13%），呈现轻资产、高营收、低利润特征，截至 2025 年 5 月 31 日应收账款占总资产 41.5%。并购估值呈现高静态 PE 与

5、低 PS 反差，而 PB（按 2024 年净资产）为 3.5 倍，相对合理；承诺 2026-2030 年累计净利不低于 2000 万元（2026 年 200 万元）。华光源海借此切入大宗公路物流领域，整合线上平台 300 万吨运量资源，并与传统航运业务协同。若业绩对赌达成，标的净利润贡献率可达华光源海 2024 年净利润 10%左右，且 PE 有望回归合理区间。北交所并购数据复盘：近一年大额交易拉升活跃度，但据截至北交所并购数据复盘：近一年大额交易拉升活跃度，但据截至 2025.8.152025.8.15 数据，数据，2025Q32025Q3 并购热度并购热度或将或将有所回落，部分企业或选择业

6、务内生扩张有所回落，部分企业或选择业务内生扩张。1 1）并购频次、金）并购频次、金额回落：额回落：2025 年 7 月及本周期新发起的并购交易金额均在千万元级别，热度有所回落；2 2）并购减少的同时内生投资扩张活跃：）并购减少的同时内生投资扩张活跃：较多公司仍延续内生扩张（业务拓展、出海等方向），或对对外并购热度有一定替代效应。风险提示风险提示：并购政策大幅变动、项目审批进度风险、交易宏观环境变化并购政策大幅变动、项目审批进度风险、交易宏观环境变化2 20 02 25 5 年年 0 08 8 月月 2 20 0 日日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重