【华源证券】健民集团（600976）-25H1工业收入快速增长，儿药新药放量可期-250820（3页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告医药生物医药生物|中药中药非金融非金融|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（维持）（维持）证券分析师证券分析师刘闯SAC：S孙洁玲SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0808 月月 2020 日日收盘价（元）41.63一 年 内 最 高/最 低（元）56.75/38.41总市值（百万元）6,385.98流通市值（百万元）6,381.82总股本（百万股）153.40资产负债率（%）41.44每股净资产（元

2、/股）16.41资料来源：聚源数据健民集团健民集团(600976.SH)(600976.SH)25H1 工业收入快速增长，儿药新药放量可期投资要点：投资要点：事件事件：公司发布 2025 年半年报，25H1 实现营业收入 18.05 亿元，同比下降 10.20%；归母净利润 2.21 亿元，同比下滑 7.83%；扣非归母净利润 1.95 元，同比增长 0.61%。医药工业增长亮眼医药工业增长亮眼，医药商业结构持续优化医药商业结构持续优化。25H1，公司实现营业收入 18.05 亿元，同比下降 10.20%。分业务结构来看，医药工业板块表现亮眼，收入同比增长 23.07%；医药商业收入同比下降

3、37.82%，主因公司持续优化下属商业子公司业务结构，逐步收缩部分低毛利业务。归母净利润 2.21 亿元，同比下滑 7.83%，净利润下降主因联营企业投资收益及非经常性损益减少所致。具体来看，25H1 公司对联营企业和合营企业的投资收益为 6727 万元，同比下降 40%，预计主因联营企业健民大鹏业绩承压，进而使公司获得的投资收益减少。品牌战略驱动品牌战略驱动 OTCOTC 产品线产品线快速发展快速发展。公司坚持“龙牡”儿药品牌和“健民”慢病及家庭常备药品牌的双品牌战略，核心产品多点发力：1）龙牡儿药：基于“龙牡儿药 专业可靠”的品牌理念打造“龙牡儿药”专业 IP，不断提升儿药线产品市占率和龙

4、牡品牌影响力；2）便通胶囊：通过加快产品的市场覆盖、标杆上量和广告提效，驱动OTC 渠道快速增长；3）健脾生血颗粒：开展区域性 KA 标杆连锁打造，加快商销精准铺货，逐步成为公司 OTC 第三大单品。我们预计随着公司品牌战略升级及重点产品加速放量，OTC 产品线营收将保持较快增长。中药创新药加速放量，研发投入持续加码。中药创新药加速放量，研发投入持续加码。公司加速推进中药创新药商业化进程，新品放量显著，1.1 类创新药七蕊胃舒胶囊、小儿紫贝宣肺糖浆医院覆盖数量不断增加；小儿牛黄退热贴膏 2025 年 4 月获批，作为首个国药准字儿童退热贴，兼具药物成分透皮吸收和物理降温的双重作用，有望通过 2

5、025 年国家医保谈判纳入医保目录。此外，公司持续加大研发投入，2025H1 研发费用达 5297 万元（同比+30.89%），在研管线中通降颗粒与枳术通便颗粒已进入 III 期临床，未来将进一步丰富公司在消化领域的产品布局。盈利预测与评级：盈利预测与评级：我们预计 2025-2027 年归母净利润分别为 4.48/5.14/5.86 亿元，同比增速 24%/15%/14%，当前股价对应 PE 分别为 14X、12X、11X。考虑到公司是国内领先的儿药企业，OTC 业务以“龙牡”和“健民”双品牌引领，院内中药创新药产品梯队放量节奏明确，给予“买入”评级。风险提示。风险提示。业绩不及预期风险、医

6、药行业政策调整风险、原材料价格波动风险。业绩不及预期风险、医药行业政策调整风险、原材料价格波动风险。盈利预测与估值（人民币）盈利预测与估值（人民币）20232023202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入（百万元）4,2133,5053,2053,5143,855同比增长率（%）15.72%-16.81%-8.57%9.64%9.72%归母净利润（百万元）521362448514586同比增长率（%）27.78%-30.54%23.83%14.59%14.01%每股收益（元/股）3.402.362.923.353.82ROE（%）23.20%14.8