【开源证券】嘉必优（688089）-公司信息更新报告：下半年依然乐观，重组有望迎来新催化-250820（4页）.pdf

1、基础化工基础化工/化学制品化学制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 嘉必优嘉必优（688089.SH）2025 年 08 月 20 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/19 当前股价(元)28.24 一年最高最低(元)30.12/14.06 总市值(亿元)47.53 流通市值(亿元)47.53 总股本(亿股)1.68 流通股本(亿股)1.68 近 3 个月换手率(%)164.97 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 预计单季度利润再创新高，下半年依然乐观公司信息更新报告-2025.7.22 一季度高增，二季度仍乐观公司信息更新报告-2025.4.3

2、0 逐步兑现，重组受理、发展可期公司信息更新报告-2025.3.31 下半年依然乐观下半年依然乐观，重组有望迎来新催化，重组有望迎来新催化 公司信息更新报告公司信息更新报告 张宇光（分析师）张宇光（分析师）方勇（分析师）方勇（分析师） 证书编号：S0790520030003 证书编号：S0790520100003 2025H1 业绩高增业绩高增 2025H1 收入 3.07 亿元，同比增 17.6%；扣非前后归母净利润 1.08 亿、1.00 亿元，同比增 59.0%、88.5%。2025Q2 营收 1.51 亿元，同比增 4.8%，扣非前后归母净利润 0.63、0.59 亿元，同比增 44.

3、5%、71.4%。收购尚未完成，不考虑欧易生物并购后的影响，仅预测上市公司原有业务部分，我们维持 2025-2027 年归母净利润 1.92/2.30/2.76 亿元预测，对应 EPS 预测 1.14/1.37/1.64 元，当前股价对应 24.8/20.7/17.2 倍 PE，资产重组有望打开发展空间，维持“买入”评级。收入规模维持高位，收入规模维持高位，2025H2 有望再接再厉有望再接再厉 2025H1 国内市场新国标红利持续兑现是 ARA 与 DHA 增长主要驱动因素。2025Q2 预计国内市场营收仍有增长，国际市场营收因高基数略有所下降（主因雀巢、达能 2024Q2 担忧航运紧张囤货

4、较多）。当前来看，2025Q2 收入环比 2025Q1基本持平，连续三个季度收入规模维持在 1.5 亿以上，势头依然较好。展望2025H2，DHA 在替代鱼油、健康食品应用等方向上有望带来新增量。毛利率同比大幅提升，环比继续改善，盈利能力创新高毛利率同比大幅提升，环比继续改善，盈利能力创新高 2025Q2 归母净利率同比+11.46pct，单季净利率攀升至 41.76%。其中 2025Q2 毛利率同比+7.24pct，环比+1.87pct，预计主因规模效应明显，成本明显下降带动ARA 与 DHA 毛利率持续提升；销售、管理、研发、财务费用率同比分别-0.88、+1.25、-0.97、+0.12

5、pct。非经常损益部分信用减值损失冲回贡献 6.27pct，资产减值较少提升净利率 2.60pct，其他收益补贴等减少拖累净利率 4.58pct。重组标的资产优质重组标的资产优质，预期差仍大预期差仍大 重组标的欧易生物承诺 2025-2027 年净利润累计不低于 2.7 亿元，平均每年 0.9亿元（2024 年 Q1-Q3 净利润约 4319 万元），成长性较高。当前多组学分析正处于初步阶段，欧易生物海外市场拓展空间和技术应用空间大。资产重组完成后有望完善嘉必优前端底层研发实力，协同赋能有望加快新品开发、深挖客户价值。风险提示：风险提示：出生率下滑风险，产品降价风险、重组不确定性风险。财务摘要

6、和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)444 556 708 865 1,011 YOY(%)2.4 25.2 27.4 22.2 16.9 归母净利润(百万元)91 124 192 230 276 YOY(%)41.9 35.9 54.2 20.1 20.0 毛利率(%)42.4 43.6 48.1 49.4 50.4 净利率(%)20.6 22.4 27.1 26.6 27.3 ROE(%)5.8 7.7 11.1 12.0 12.9 EPS(摊薄/元)0.54 0.74 1.14 1.37 1.64 P/E(