1、证券研究报告证券研究报告本报告仅供华金证券客户中的专业投资者参考请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明本报告仅供华金证券客户中的专业投资者参考请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明岩土龙头加速转型，水电+核电项目集中发力岩土龙头加速转型，水电+核电项目集中发力中岩大地（003001.SZ）深度报告中岩大地（003001.SZ）深度报告建筑行业/公司深度报告建筑行业/公司深度报告评级：增持（维持）2025年8月18日2025年8月18日分析师：贺朝晖 S0910525030003分析师：周涛 S0910523050001请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2核心观点核心观点u 战略转型顺利，盈利能

2、力显著修复战略转型顺利，盈利能力显著修复。公司作为国内岩土工程领军企业，积极应对市场变化，“去地产化”成效显著，业务重心向国家重大基建项目转移。战略转型带动24年业绩强劲复苏：实现归母净利润0.62亿元，同比+230.08%；毛利率24.89%，同比+7.67pct，创2021年以来新高。公司技术底蕴深厚，掌握DMC、SJT、EMC、DDM等多项核心技术，并积极自主研发固化剂材料，构筑坚实技术壁垒。u 核电、港口、水利水电三大领域齐发力，成长动能充沛。核电、港口、水利水电三大领域齐发力，成长动能充沛。1）核电：行业复苏明确，2019-2025年核电机组核准维持高位。基岩选址稀缺性提升地基处理难

3、度叠加核电极高安全标准，驱动高端岩土工程需求，预计核电领域岩土工程市场规模自2025年起将达约150亿元/年。公司在核电领域持续突破，并于今年6月获得中核集团合格供应商证书。2）港口：政策加码港口建设提速，软土施工痛点带动高端岩土工程需求，公司软土固化剂推进港口建设效果显著，核心技术已在舟山港等国家重大工程成功应用，有望持续贡献业绩增量。3）水利水电：我国水电开发向高海拔、高寒地区转移，复杂地质条件对岩土工程技术要求高，7月19日，雅鲁藏布江下游水电工程正式开工。公司凭借领先的SJT技术（助力张靖皋大桥创多项世界之最）展现强劲竞争力，已与中国能建葛洲坝达成战略合作，发展前景广阔。u 他山之石，

4、岩土工程大有可为。他山之石，岩土工程大有可为。日本岩土工程在泡沫经济后，通过技术革新、市场重构与战略调整实现转型，核心是以技术深耕替代规模扩张、跨领域融合开辟新市场，诞生Raito、Nittoc等专业化岩土工程龙头，其路径表明行业需从“建造者”升级为“重大问题系统解决者”。中国岩土工程行业处于类似的转型临界点，有望参考日本龙头技术标准化、海外输出的路径，打开一带一路市场空间。行业集中度提升趋势下，看好以技术立身，契合国家战略方向的国内岩土工程企业的成长空间。u 投资建议：投资建议：公司战略转型顺利，核电、水电等方向集中发力，海外市场有望进一步打开成长空间，我们上调盈利预测，预计2025-202

5、7年归母净利为1.49/2.76/4.25亿元（前值1.46/2.46/3.20亿元），对应EPS为0.85/1.56/2.41，P/E分别为33、18、12倍，维持“增持”评级。u 风险提示：下游领域投资不及预期、市场竞争加剧、技术迭代与研发风险、海外市场拓展不及预期风险提示：下游领域投资不及预期、市场竞争加剧、技术迭代与研发风险、海外市场拓展不及预期。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3目录目录010204030506公司简介：我国岩土工程领军者公司简介：我国岩土工程领军者岩土工程：核电水电港口三驾马车齐驱动岩土工程：核电水电港口三驾马车齐驱动技术壁垒筑牢根基，海外拓展开辟新局技术壁垒

6、筑牢根基，海外拓展开辟新局他山之石，美日岩土工程百年历程回顾他山之石，美日岩土工程百年历程回顾盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议风险提示风险提示请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 41.11.1 中岩大地：岩土工程行业领军者中岩大地：岩土工程行业领军者u 岩土工程领军者，正迎来历史性机遇。岩土工程领军者，正迎来历史性机遇。公司成立于2008年，是我国岩土工程领军企业。成立以来，承担了国家会议中心二期、全球最大跨径悬索桥张靖皋大桥、平陆运河等项目，积累了丰富的工程经验，过去业务主要应用于房地产以及传统基建行业。一方面公司地产业务占比持续降低，另一方面，公司明确积极拓展港口、核电、水利水电及跨