【东吴证券】电子行业点评报告：AI Scale-Up趋势下，交换芯片迎千亿空间-250818（4页）.pdf

1、证券研究报告行业点评报告电子 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/4 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 电子行业点评报告 AI Scale-Up 趋势下，交换芯片迎千亿趋势下，交换芯片迎千亿空间空间 2025 年年 08 月月 18 日日 证券分析师证券分析师 陈海进陈海进 执业证书：S0600525020001 研究助理研究助理 解承解承堯 执业证书：S0600125020001 研究助理研究助理 谢文嘉谢文嘉 执业证书：S0600125020003 研究助理研究助理 李雅文李雅文 执业证书：S0600125020002 行业走势行业走势 相关研究相关研究 国产

2、算力认知强化！H20 限售预期是本轮 GPU 行情的“底座”2025-08-14 北交所 AI 产业链深度报告系列消费电子 2025-08-08 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 推理时代性能瓶颈转移：从“算力”到“运力”推理时代性能瓶颈转移：从“算力”到“运力”。小批量、低精度、MoE 的推理任务对计算本身要求不高，但在分布式部署下，多卡之间的通信延迟往往成为效率瓶颈。为此，行业正在把互联方式从机柜之间的 Scale-Out 网络转向机柜内部的 Scale-Up 网络（NVLink、UALink、PCIe等），利用更短的传输距离实现更高带宽和更低延

3、迟，从而提升整体吞吐。在 Scale-Up 网络架构中，AI 服务器内部使用的 switch 芯片大致可分 CPUGPU 连接与 GPUGPU 互联两类。前者主要负责把 CPU 的有限上行通道扩展出来，连接到多块 GPU、网卡以及存储设备。GPUGPU switch 芯片则直接服务于芯片则直接服务于 GPU 之间的大规模数据面通信。是之间的大规模数据面通信。是 GPU 集集群实现高带宽、低延迟的核心。群实现高带宽、低延迟的核心。GPU+Switch 紧耦合背景下紧耦合背景下，GPU 百花齐放带动百花齐放带动 Switch 格局生变格局生变。早先英伟达时代，NV GPU+NVLink Switc

4、h 共同掌握 AI“霸权”。不同于训练时代 NVIDIA 独占的封闭体系，推理市场的加速芯片更加多样，PCIe6/7、UALink、NeuronLink 等开放标准为第三方互联厂商打开了机会窗口。海外市场 Astera Lab 一骑绝尘。Astera Lab 深度参与 AMD 的UAlink 和 AWS 的 Trainium NeuronLink 生态，占据了非 NVIDIA 阵营的核心互联位置，并有望伴随 AI 基建扩张持续放量。市场空间：市场空间：AI 服务器崛起驱动服务器崛起驱动 Switch 芯片市场高增，芯片市场高增，2025-2027 市场市场规模翻倍规模翻倍增长增长。据 Tren

5、dForce，全球 AI 服务器在 20222029 年的出货量复合增速约为 27.2%。我们选取 20232027 年的出货量作为测算基础。在配置假设上，我们参考 AI 服务器的典型参数：单机搭载 8 颗 GPU、2 颗 CPU。根据主流互联方案（图 1），设定 GPU 与 Switch 的配比为2:1；CPUSwitch 的配比依据主流服务器的 dual root 架构，取 1:1，从而推算出 AI 服务器对 GPU 互联 Switch 与 CPU-GPU 互联 Switch 芯片需求量。在价格假设上，据 Global Tech Research，PCIe Gen5 Switch 芯片的

6、ASP 为 450 美元，约合 3500 元人民币。后续迭代产品价格随代际提升，假设 PCIe Gen6/Gen7 的 ASP 约为 7000 元人民币。在此基础上，再结合各代产品的年度渗透率预估，推算得到整体 ASP 变化趋势。由由此此测算测算得出得出 2025 年市场规模约为年市场规模约为 491.39 亿元；亿元；2027 年市场规模扩大至年市场规模扩大至1022.23 亿元。亿元。投资建议投资建议：重点推荐盛科通信、海光信息，建议关注澜起科技。重点推荐盛科通信、海光信息，建议关注澜起科技。-盛科通信盛科通信：在高规格以太网交换芯片上持续推进：最大端口速率 800G、交换容量 12.8T