【东莞证券】依依股份（001206）-深度报告：持续开拓市场 规模优势显著-250116（19页）.pdf

1、本报告的风险等级为中风险。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。增持（首次）持续开拓市场持续开拓市场 规模优势显著规模优势显著依依股份（001206）深度报告2025 年 1 月 16 日魏红梅魏红梅SAC 执业证书编号：S0340513040002电话：0769-22119462邮箱：分析师：黄冬祎分析师：黄冬祎SAC 执业证书编号：S0340523020001电话：0769-22119410邮箱：主要数据主要数据 2022025 5 年年 1 1 月月 1515 日日收盘价（元）19.67总市值（亿元）36.37

2、总股本（百万股）184.89流通股本（百万股）106.32ROE(TTM)9.22%12 月最高价（元）20.1112 月最低价（元）8.81股价股价走势走势资料来源：iFinD，东莞证券研究所相关报告相关报告投资要点：投资要点：公司系我国宠物一次性卫生用品龙头公司系我国宠物一次性卫生用品龙头。公司成立于1990年，2021年成功在深交所上市。目前公司主营业务为一次性卫生护理用品及无纺布的研发、生产和销售，其中，一次性卫生护理用品包括宠物卫生护理用品和个人卫生护理用品。产品远销美国、加拿大、日本、韩国、英国、意大利等近40个国家和地区。积极开拓境内外市场积极开拓境内外市场，已累积一定客户资源优

3、势已累积一定客户资源优势。海外销售方面，公司主要通过ODM/OEM模式向境外大型综合连锁商超、宠物连锁超市及连锁店、电商平台销售产品。经过多年累积，目前公司已形成以美国、欧洲、日本众多大型商超、宠物用品专营品牌商和电商平台如亚马逊、PetSmart、沃尔玛、韩国Coupang、Target、Chewy、日本JAPELL、日本ITO、日本山善、日本永旺、英国Pets at home等为主的客户资源体系。上述客户的供应商准入门槛极高，公司通过多个维度的层层筛选，在众多生产服务商中脱颖而出，甚至成为了部分知名跨国公司的独家生产供应商。公司也在积极开拓国内市场，主要采用直销和经销的方式进行销售。具备一

4、定规模优势。具备一定规模优势。目前公司核心产品宠物尿垫按标准产品计算年产可达46亿片，宠物尿裤年产可达2亿片。同时，公司对外出口金额占海关统计国内同类出口产品总金额的比例连续多年在30%以上，在同类产品出口市场领域中规模优势较为突出。公司将在募投项目建设完成的基础上，进一步优化现有生产、存储、销售等各个业务环节，使整体生产效率得到提升。国内外宠物市场仍有望保持较快增长国内外宠物市场仍有望保持较快增长。发达国家宠物行业起步早，目前发展较为成熟，其中欧美市场仍有望保持较好增长。我国宠物市场规模已突破3000亿元。未来随着我国人均收入提高，老龄化、少子化带来宠物陪伴需求上升，养宠渗透率和单只宠物年均

5、支出提升等，我国宠物市场规模有望不断扩大。目前我国宠物市场竞争格局较为分散，国产优质龙头有望凭借其竞争优势不断提高市场集中度。投资建议：投资建议：预计公司2024-2025年EPS分别为1.07元和1.32元，对应PE分别为18倍和15倍。国内外宠物市场仍有望保持较快增长，国内市场增速更快，国内优质企业有望受益。公司系我国宠物一次性卫生用品龙头，在境外市场已累积一定客户资源优势，未来将加大境内外市场开拓，且具备一定规模优势，未来发展可期。首次覆盖，给予公司“增持”评级。风险提示。风险提示。原材料价格波动，汇率波动，国际形势变化等风险。深度研究深度研究公司研究公司研究证券研究报告证券研究报告深度

6、研究深度研究公司研究公司研究依依股份（001206）深度报告2 2请务必阅读末页声明。目录1.公司系我国宠物一次性卫生用品龙头.41.1 公司主营一次性卫生护理用品.41.2 以宠物一次性卫生用品为主.41.3 持续开拓境内外市场 已累积一定客户资源优势.61.4 具备一定规模优势.71.5 业绩和盈利能力有望保持回升.82.宠物行业前景广阔.92.1 全球宠物行业起步早 发展相对成熟.102.2 我国宠物行业起步晚 发展迅速.122.3 多重因素推动我国宠物消费市场扩容.142.4 我国宠物市场竞争格局较为分散.173.投资策略.174.风险提示.18插图目录图 1：公司分产品收入（亿元）.