【东莞证券】若羽臣（003010）-深度报告：发力自有品牌，代运营龙头再启航-250303（17页）.pdf

1、 本报告的风险等级为中风险。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。商贸零售商贸零售行业行业 增持（首次）发力自有品牌，发力自有品牌，代运营龙头代运营龙头再启航再启航 若羽臣（003010）深度报告 2025 年 3 月 3 日 分析师：邓升亮分析师：邓升亮 SAC 执业证书编号：S0340523050001 电话：0769-22119410 邮箱： 主要数据主要数据 20202 25 5 年年 2 2 月月 2 28 8 日日 收盘价(元)30.29 总市值（亿元）49.68 总股本(亿股)1.64 流通股本(亿股)1.21 ROE（T

2、TM）7.46%12 月最高价(元)31.95 12 月最低价(元)9.13 股价股价走势走势 资料来源：东莞证券研究所，Wind 相关报告相关报告 投资要点：投资要点：公司介绍公司介绍：电商代运营龙头，转型孵化自有品牌电商代运营龙头，转型孵化自有品牌。公司是电商代运营龙头之一，紧抓电子商务高速发展的机遇，从母婴品类切入代运营赛道，逐步拓展美妆、大健康、宠物食品等品类，逐步加深与全球知名品牌的合作，与拜耳、宝洁、强生、赛诺菲等超百个国际知名企业与品牌都达成了深度合作关系，已成为国内领先的全球消费品牌数字化管理公司。近年来行业竞争加剧，公司积极转型开拓品牌管理与自有品牌业务，依托在运营市场十数年

3、深耕积累的敏锐市场洞察力，与拜耳康王、强生艾惟诺等品牌合作的品牌管理业务自2023年来出现爆发式增长，2024年公司旗下自有中高端家清品牌绽家GMV放量增长，带动公司业绩大幅改善。2024年前三季度，公司实现营业总收入11.54亿元，同比增长39.25%，实现归母净利润0.58亿元，同比增长71.08%。业务看点：业务看点：（1 1）母婴、大健康品类龙头，竞争优势显著：）母婴、大健康品类龙头，竞争优势显著：公司在母婴、大健康领域已构筑领先优势，逐步将头部公司的成功经验及模式复制到保健品、美妆个护、食品饮料等领域，并持续向宠物、医疗健康等多个高潜品类拓张。对比A股市场的可比公司来看，青木科技、丽

4、人丽妆等竞争对手主要优势领域集中在时装和美妆个护品类，目前若羽臣与可比公司的运营品牌领域重合度较低。（2 2）牵手强生、拜耳，）牵手强生、拜耳，品牌管理业务发品牌管理业务发力力：公司品牌管理业务发力，强生艾惟诺和拜耳康王品牌上线后GMV快速增长。2024年上半年，艾惟诺天猫旗舰店销售同比增长41%，抖音旗舰店销售同比增长高达7倍；康王天猫洗护旗舰店全店销售同比增长245%，稳居天猫头皮护理品牌榜TOP4。抖音官方旗舰店上半年销售同比增长854%。（3 3）以）以香入局，自有品牌绽家放量增长：香入局，自有品牌绽家放量增长：公司依靠对市场需求和消费者行为的敏锐洞察力，精准把握消费趋势，推出“绽家”

5、等自有品牌，2024年上半年，公司自有品牌业务实现营业收入17,623.43万元，同比增长67.11%，营收占比从2023年年底的19.27%提升至22.39%。投资建议：投资建议：公司代运营业务基本盘稳固，品牌管理与自有品牌业务均成功打造爆款单品，品牌实现业务爆发式增长，三轮驱动下业绩有望得到提振。预计公司2024-2025年每股收益分别为0.76元和1.06元，对应估值分别为39.97倍和28.54倍，给予公司“增持”评级。风险提示。风险提示。合作品牌变化、品牌孵化不及预期、市场竞争、存货跌价等风险。深度研究深度研究 公司公司研究研究 证券研究报告证券研究报告 若羽臣（003010）深度报

6、告 2 2 请务必阅读末页声明。目 录 1.公司介绍：电商代运营龙头，转型孵化自有品牌.3 2业务看点：品牌管理深化合作，自有品牌放量增长.7 2.1 竞争优势：全方位服务深化品牌合作，代运营龙头优势显著.7 2.2 品牌管理业务爆发式增长，自有品牌放量.9 3.投资策略.14 4.风险提示.16 插图目录 图 1：公司发展历史.3 图 2：公司股权结构（截至 2024 年 12 月 3 日）.3 图 3：公司营收及增速变化.4 图 4：公司归母净利润及增速变化.4 图 5：2014-2023 年中国电子商务交易规模和增长情况.4 图 6：公司 2022-2024H1 分业务收入结构.5 图