1、摘要2025 年第二季度，从总量指标看，年第二季度，从总量指标看，根据北大汇丰智库 Nowcasting 模型测算，预计二季度深圳市 GDP 累计同比增速为 5.2%，与政府年初设定的“5.5%”目标仍有差距，主要受出口疲弱和房地产复苏不及预期拖累。然而，工业营收和消费等领域则呈现边际改善，显示出内需拉动的积极信号。从库存周期角度看，从库存周期角度看，工业企业营收回暖显示市场需求边际好转，但可持续性存疑。今年 1-5 月，规模以上工业企业营业收入同比增长 5.8%，较一季度扩大 1.6个百分点，但由于营业成本增加，工业企业利润增速降幅扩大；产成品库存同比由负转正至 0.7%，但作为领先指标的生

2、产资料 PPI 增速回落，企业补库的可持续性存疑。从新旧产业趋势来看从新旧产业趋势来看，北大汇丰智库产业动能因子模型显示，今年 5 月，深圳新旧动能因子较 3 月均走弱，主要是受出口疲软、楼市热度转弱以及部分耐用品零售增速回落的拖累。从细分行业的角度看从细分行业的角度看，5 月，深圳的产业发展主要有三条主线：一是一是工业生产营收改善，主要是受消费品以旧换新政策提振。二是二是新房和二手房零售数据转弱，稳楼市政策亟需加码。三是比亚迪三是比亚迪新能源汽车和华为智能手机国内销量同比走弱，是否是趋势性的仍有待观察。从出口来看从出口来看，今年 1-6 月，深圳出口总额同比下降 6.9%，较一季度收窄 2

3、个百分点，但仍处于低位，从出口商品结构出口商品结构来看，机电产品出口增速保持韧性，但多数劳动密集型产品出口增速明显回落。从出口贸易伙伴来看，受美国关税政策影响，出口地更加分散，对欧盟、墨西哥、巴西、沙特、印度等其他地区的出口占比明显增加。总体来看，今年 4 月和 5 月，深圳经济顶住压力，保持平稳增长，但外需疲弱、房地产低迷、工业企业利润承压仍构成主要制约。_北大汇丰智库经济组（撰稿人：郑素文）成稿时间：2025 年 7 月 26 日|总第 141 期|2025-2026 学年第 3 期联系人：程云（0755-26032270，）Industrial Revenue Rebounds as R

4、eal Estate SalesWeaken AgainAbstract：In Q2 2025,based on the PHBS Think Tanks Macroeconomic Nowcastingmodel,Shenzhens GDP is estimated to have grown by 5.2%year-on-yearfallingshort of the 5.5%target set by the municipal government.This gap was primarily due tosluggish exports and an underwhelming re

5、covery in the real estate sector.Nonetheless,marginal improvements in industrial revenue and consumption suggest early signs ofdomestic demand-led recovery.From the perspective of the inventory cycle,the rebound in industrial revenueindicates marginal improvement in market demand,though its sustaina

6、bility remainsuncertain.In JanuaryMay,revenue of large-scale industrial enterprises rose by 5.8%year-on-year,up 1.6 percentage points from Q1.However,due to rising operating costs,profit contraction widened.Finished goods inventory growth turned marginally positiveto 0.7%year-on-year.Yet,as a leadin