【国金证券】库存周期跟踪报告：“主动去库存”范围扩大化-250703（10页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 全工业行业库存周期转向“主动去库存”。全工业行业库存周期转向“主动去库存”。上游行业（即采矿业，仅占全部库存的 2%）：“被动补库存”_2025.05 中游行业（即中上游制造业，占全部库存的 54%）：“主动去库存”_2025.05 下游行业（即下游制造业与水电气，占全部库存的 43%）：“主动去库存”_2025.05。统计口径误差。统计口径误差。数据统计大多为抽样，恐与现实情况有些许出入。固定收益动态(动态)敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 1.库存周期概览.3 2.库存周期概览（分行业）.8 风险提示.9 图表目录图表目录 图表 1：工业企业产

2、成品存货同比下降 0.4 个百分点至 3.5%_2025.05.3 图表 2：库存周期的四阶段论.3 图表 3：全部工业行业：“主动去库存”_2025.05.4 图表 4：上游行业（即采矿业，仅占全部库存的 2%）：“被动补库存”_2025.05.5 图表 5：中游行业（即中上游制造业，占全部库存的 54%）：“主动去库存”_2025.05.6 图表 6：下游行业（即下游制造业与水电气，占全部库存的 43%）：“主动去库存”_2025.05.7 图表 7：电子：“被动补库存”_2025.05.8 图表 8：电气机械：“主动去库存”_2025.05.8 图表 9：化工：“被动补库存”_2025.

3、05.8 图表 10：造纸：“主动去库存”_2025.05.8 图表 11：汽车：“被动去库存”_2025.05.9 图表 12：有色：“主动去库存”_2025.05.9 图表 13：仪器仪表：“主动去库存”_2025.05.9 图表 14：通用设备：“主动去库存”_2025.05.9 固定收益动态(动态)敬请参阅最后一页特别声明 3 2025 年 5 月，工业企业产成品存货同比下降 0.4 个百分点至 3.5%。图表图表1 1：工业企业产成品存货同比工业企业产成品存货同比下降下降 0.0.4 4 个百分点至个百分点至 3.3.5 5%_202_2025 5.0 05 5 来源：Wind，国金

4、证券研究所 注：灰色虚线部分为将 21 年同比数据转化为两年平均 图表图表2 2：库存周期的四阶段论库存周期的四阶段论 来源：国金证券研究所整理 3.50-10-50510152025303501020304050607080910111213141516171819202122232425%工业企业:产成品存货:累计同比2001.072005.012008.092011.112014.092018.0929M 43M 39M 48M 34M 49M 40M 1 2 34567 82021.09固定收益动态(动态)敬请参阅最后一页特别声明 4 全工业行业库存周期全工业行业库存周期连续两月连续两

5、月“主动“主动去去库存”库存”。图表图表3 3：全部工业行业：“主动全部工业行业：“主动去去库存”库存”_202_2025 5.0 05 5 来源：Wind，国金证券研究所 月份月份2016-07主动补库存2016-08主动补库存2016-09主动补库存2016-10主动补库存2016-11主动补库存2016-12主动补库存2017-02主动补库存2017-03主动补库存2017-04被动补库存2017-05被动去库存2017-06被动去库存2017-07主动去库存2017-08主动去库存2017-09主动去库存2017-10被动补库存2017-12主动去库存2018-02被动补库存2018-

6、03被动补库存2018-04被动去库存2018-05被动补库存2018-06被动补库存2018-07被动补库存2018-08被动补库存2018-09主动去库存2018-10被动补库存2018-11主动去库存2018-12主动去库存2019-02主动去库存2019-03被动去库存2019-04被动补库存2019-05被动去库存2019-06主动去库存2019-07被动去库存2019-08主动去库存2019-09主动去库存2019-10主动去库存2019-11被动去库存2019-12被动补库存2020-02被动补库存2020-03主动补库存2020-04被动去库存2020-05被动去库存2020-