【华源证券】信用分析周报：信用利差被动压缩-250518（11页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告固收定期报告固收定期报告hyzqdatemark证券分析师证券分析师廖志明SAC：S联系人联系人信用利差被动压缩信用利差被动压缩信用分析周报（2025/5/12-2025/5/16）投资要点：投资要点：本周（本周（5/12-5/165/12-5/16）市场概览：市场概览：1 1）一级市场：）一级市场：本周信用债发行量、偿还量、净融资额环比上周均有所增加；本周AAA 主体城投债、AA+主体产业债发行利率有所上升，其余各券种各评级债券发行利率均有不同程度下行。2 2）二级市场：）二级市场：本

2、周信用债成交量环比上周增加 3350 亿元，传统信用债换手率较上周整体上行；本周信用债收益率整体呈现短端下行，长端上行的态势；本周不同期限的城投债信用利差均有不同程度压缩；本周产业债信用利差整体呈压缩态势；本周不同评级和期限的银行资本债信用利差整体压缩，少部分期限和品种小幅走扩。3 3）负面舆情：）负面舆情：欣捷投资控股集团有限公司所发行的“23 欣捷 01”展期；武汉当代科技投资有限公司所发行的“H20 科技 1”展期；西安曲江文化控股有限公司主体列入观察名单，其所发行的“20 曲文控债 01”、“21 曲文控债 01”债项列入观察名单；北京声迅电子股份有限公司所发行的“声迅转债”列入观察名

3、单。本周市场分析本周市场分析：本周公开市场共有 8361 亿元逆回购到期，MLF 回笼 1250 亿元，本周央行累计开展 4860 亿元逆回购操作，实现全周净回笼 4751 亿元。或受中美关税谈判取得阶段性进展影响，本周 10Y 国债活跃券收益率从上周五的 1.625%快速上行至本周五的 1.68%附近。投资建议：投资建议：总体来看，本周不同行业信用利差均有不同程度压缩，其中总体来看，本周不同行业信用利差均有不同程度压缩，其中 AA+AA+电子行电子行业、业、AAAAAA 农林牧渔行业利差大幅压缩。农林牧渔行业利差大幅压缩。本周信用债利差压缩主要是无风险利率上行而带来的被动压缩，信用债的调整或

4、尚未到来。城投债方面，城投债方面，本周不同期限的城投债信用利差均有不同程度压缩，维持短端下沉的票息策略仍具有相对优势。产业债产业债方面，方面，本周产业债信用利差整体呈压缩态势，当前环境下我们仍建议防御为主，继续建议关注高评级短久期产业债的票息收益。银行资本债方面，银行资本债方面，本周不同评级和期限的银行资本债信用利差整体压缩，少部分期限和品种小幅走扩，我们建议继续关注短久期高流动性银行二永债做防御为主。风险提示风险提示：数据口径偏差风险、信用风险事件扰动、资金面收紧的风险、关税事件扰动风险。2 20 02 25 5 年年 0 05 5 月月 1 18 8 日日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和

5、重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 11页源引金融活水 润泽中华大地内容目录内容目录1.1.一级市场一级市场.4 41.1.1.1.净融资规模净融资规模.4 41.2.1.2.发行成本发行成本.4 42.2.二级市场二级市场.5 52.1.2.1.成交情况成交情况.5 52.2.2.2.收益率收益率.5 52.3.2.3.信用利差信用利差.6 62.3.1.2.3.1.城投债城投债.7 72.3.2.2.3.2.产业债产业债.8 82.3.3.2.3.3.银行资本债银行资本债.9 93.3.本周债市舆情本周债市舆情.9 94.4.投资建议投资建议.10105.5.风

6、险提示风险提示.1010请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/共 11页源引金融活水 润泽中华大地图表目录图表目录图表图表 1 1：本周各类债券净融资情况一览（亿元）本周各类债券净融资情况一览（亿元）.4 4图表图表 2 2：本周各类债券净融资额环比上周变化情况（亿元）本周各类债券净融资额环比上周变化情况（亿元）.4 4图表图表 3 3：本周各类债券发行和兑付数量情况一览（只数）本周各类债券发行和兑付数量情况一览（只数）.4 4图表图表 4 4：本周各类债券发行和兑付数量环比上周变化情况（只数）本周各类债券发行和兑付数量环比上周变化情况（