【中诚信国际】2025年4月城投债市场运行分析：融资审核趋严城投债发行、净融资均降 科创债等创新品种发行升温-250516（18页）.pdf

1、 监测月报监测月报 2025 年 4 月 1 日4 月 30 日 2025 年第 4 期 作者：作者：中诚信国际中诚信国际 研究院研究院 梁蕴兮 汪苑晖 中诚信国际研究院中诚信国际研究院 执行院长执行院长 袁海霞 【城投债市场运行 2024年回顾与 2025年展望】重点省份净融出、退名单序幕将拉 开，关注化债与转型加速下的博弈与分化，2025-01 【2024 年前三季度城投市场运行回顾与展望】一揽子化债一周年：当前城投债运行特点、风险关注及展望 【2024年8月城投债市场运行分析】净融转负、行情小幅回调，仍可采取结构性下沉策略 【2024年7月城投债市场运行分析】净融资回升重点区域改善明显，

2、化债“充值信仰”投资偏好再下沉 【2024 年上半年城投市场运行回顾与展望】化债持续加码、城投债净融骤降九成，关注投资收缩效应与转型风险 【2024年5月城投行业运行分析】近九成发债省份借新还旧比例 100%，高风险地区持续推进金融化债 【2024年4月城投行业运行分析】城投债净融资转负信用利差继续收窄，低利率环境下关注城投境外债投资机会 融资审核趋严城投债发行、净融资均降 科创债等创新品种发行升温 2025年 4 月城投债市场运行分析 主要观点主要观点 近期热点及城投近期热点及城投策略策略 政策及热点：政策及热点：当前，“控增化存”仍是政策主基调，当前，“控增化存”仍是政策主基调，一方面强调

3、一方面强调落实隐性债务落实隐性债务置换等存量政策、推进政府拖欠账款清欠。置换等存量政策、推进政府拖欠账款清欠。4月政治局会议强调“继续实施地方政府一揽子化债政策，加快解决地方政府拖欠企业账款问题”，5 月初财政部部长蓝佛安在求是发表署名文章，也指出要指导地方做好隐性债务置换、加快推进地方融资平台改革转型、推进清理地方政府拖欠企业账款。另一方面，另一方面，新增隐债严监管基调延续，新增隐债严监管基调延续，财政部第五次通报隐性债务问责案例，新增隐债严监管延续；沪深交易所优化城投发债审核政策，协会升级“政府出函”要求，城投“控增”仍严。发债收紧的同时，发债收紧的同时，新一轮增量政策下科创债支持力度再加

4、新一轮增量政策下科创债支持力度再加码码，有望助力城投产业化转型。，有望助力城投产业化转型。继政治局会议再提创新推出债券市场“科技板”后，近日人行、证监会联合发布关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告，沪深北交易所、交易商协会相关制度安排相继落地，有望助力城投企业在转型过程中拓宽融资渠道、优化融资结构，科创类城投债发行有望增多。地方层面，多地加速推进国有企业改革转型和融资规范管理。策略策略：短期内中美关税博弈虽有所缓和，但中长期市场对基本面和增量政策博弈依然持续，后续债市波动仍将延续，考虑到强区域优质平台仍具备较强融资能力，存量债券流动性较强，建议继续以经济基本面为导向配置强区域优质平台标的，适

5、度拉长久期博取收益；中短久期配置可关注重点省份中债务化解出现重大利好、置换资金实质落地区域的强城投，博弈化债成果带来的利差压降空间；还可关注城投产业化转型、整合过程中形成的新主体，市场尚未对此有充分定价，有一定挖掘的空间，但需注意设定适宜久期。4 4 月月城投债城投债市场运行市场运行特点特点 发行规模发行规模环比下降环比下降、连续两月连续两月净融净融出出，交易所、银行间市场审核通过率均环，交易所、银行间市场审核通过率均环比下降比下降；2 21 1省净融出，经济大省净融出规模环比大幅上升省净融出，经济大省净融出规模环比大幅上升。4月城投债发行规模环比下降 10.34%至 5542.70 亿元，净

6、融出 752.79 亿元，环比下降 143.68亿元，连续两个月为负。交易所和交易商协会城投债审核通过率环比均下降，分别为 95.46%、5.03%，交易所共 6 支债券终止审核，其发行主体多为地市级、AA 级主体。重点省份有 10 省发债（黑龙江、青海未发债），合计净融出242.60 亿元；非重点省份净融出 510.19 亿元。6 个经济大省到期规模较大，净融出 475.52 亿元，环比增加 319.73 亿元。创新品种城投债发行提速，创新品种城投债发行提速，相较普通城投债期限更长、成本更低，政策支持相较普通城投债期限更长、成本更低，政策支持下下科创类债券发行规模显著增加。科创类债券发行规模