【国盛证券】流动性和机构行为跟踪：跨月资金变化有限，关注节后资金面-250505（9页）.pdf

1、证券研究报告|固定收益定期 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 固定收益定期固定收益定期 跨月资金变化有限，关注节后资金面跨月资金变化有限，关注节后资金面流动性和机构行为跟踪流动性和机构行为跟踪 资金价格资金价格震荡震荡回升回升。4 月 30 日，R001 收于 1.85%（前值 1.58%），DR001收于 1.79%（前值 1.58%）。R007 收于 1.84%（前值 1.66%），DR007收于 1.80%（前值 1.64%）。DR007 与 7 天 OMO 利差收于 29.86bp。6M国股银票转贴利率收于 1.19%前值 1.11%）。央行公

2、开市场业务央行公开市场业务继续继续净净投放投放资金。资金。本周前4 月 28 日-5 月 4 日）央行逆回购投放 11503 亿元，逆回购到期 5045 亿元，合计净投放 6458 亿元。存单存单与与 10 债倒挂小幅加深债倒挂小幅加深。存单到期收益率来看，与 4 月 25 日相比，4月 30 日 3M 收益率下行 0.50bp 收于 1.73%，6M 收益率下行 2.51bp 收于 1.73%，1Y 收益率下行 2.50bps 收于 1.74%，1Y-3M 期限利差收窄。本周 1 年存单与 R007 利差收窄 20.59bp 至-10.46bp。10 年、30 年国债分别下行 3.97bp、

3、下行 10.87bp 至 1.62%、1.82%。存单存单净融资净融资下降下降，加权平均发行期限加权平均发行期限下降下降。本周前4 月 28 日-5 月 4 日）存单净融资-860 亿元前值 1876 亿元），国有行、股份行、城商行、农商行 1 年存单发行利率分别收于 1.74%、1.75%、1.81%、1.80%，较值 分别-2.00bp、+1.15bp、-5.27bp、-8.00bp。发行结构来看，发行结构来看，本周加权平均发行期限 6.9M（前值 7.1M），3M 存单发行 577 亿元，6M 期限发行946 亿元，1Y 期限发行 660 亿元，占比分别为 23.13%、37.92%、2

4、6.45%。下周下周政府债券政府债券净发行净发行增加，增加，净缴款净缴款减少减少。本周国债净发行 0 亿元，地方债净发行 927 亿元，政府债券合计净发行 927 亿元，净缴款合计 1211 亿元。下周预计国债净发行 656 亿元，地方债净发行 358 亿元，合计 1014亿元，净缴款合计-1148 亿元。银行间杠杆银行间杠杆率率上升上升。质押式回购交易量回落至 4.37 万亿。本周银行间市场杠杆率均 108.93%，高于值周均 107.00%，但低于去年同期。风险提示：风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。作者作者 分析师分析师 杨业伟杨业伟 执业证书编号：S068052005

5、0001 邮箱： 分析师分析师 朱美华朱美华 执业证书编号：S0680522070002 邮箱： 相关研究相关研究 1、固定收益点评：小长假有哪些关注点 2025-05-04 2、固定收益点评：基金增持了哪些转债25Q1 基金转债持仓分析 2025-04-28 3、固定收益定期：出口价格尚无明显反应 2025-04-28 2025 05 05年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 一、资金面.3 二、同业存单.6 三、机构行为.8 风险提示.8 图表目录图表目录 图表 1：隔夜资金价格.3 图表 2：6M 国股银票转贴现

6、利率.3 图表 3：资金价格.3 图表 4：流动性分层.3 图表 5：银行间质押式回购交易量.4 图表 6：债市日度杠杆率.4 图表 7：公开市场操作.4 图表 8：政府债券净发行.4 图表 9：政府债券净缴款.4 图表 10：政府债券净发行和净缴款前亿元）.5 图表 11：同业存单发行偿还和净融资规模.6 图表 12：各类银行存单发行规模.6 图表 13：各期限同业存单发行规模.6 图表 14：分银行类型存单发行利率.6 图表 15：分期限存单到期收益率.7 图表 16：1Y-3M 存单收益率利差.7 图表 17：1 年存单-7 天 OMO 利差.7 图表 18：1 年存单-DR007 利差