【东吴证券】安集转债：半导体材料国产化先锋-250409（13页）.pdf

1、证券研究报告固定收益固收点评 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/13 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收点评 20250409 安集安集转债：转债：半导体材料国产化先锋半导体材料国产化先锋 2025 年年 04 月月 09 日日 证券分析师证券分析师 李勇李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 证券分析师证券分析师 陈伯铭陈伯铭 执业证书：S0600523020002 相关研究相关研究 清源转债：光伏领域的稳健践行者 2025-04-09 城投挖系列（十四）之产业强鄂，荆楚致远：湖北省城投债现状 4 个知多少 2025-04-

2、07 Table_Tag Table_Summary 事件事件 安集转债（安集转债（118054.SH118054.SH）于）于 20252025 年年 4 4 月月 7 7 日开始网上申购：日开始网上申购：总发行规模为 8.31 亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于上海安集集成电路材料基地项目等。当前债底估值为当前债底估值为 96.7 元，元，YTM 为为 3.18%。安集转债存续期为 6 年,联合资信评估股份有限公司资信评级为 AA-/AA-,票面面值为 100 元，票面利率第一年至第六年分别为：0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、2.00%、2.50%，公司到期赎回价格为票

3、面面值的 115.00%（含最后一期利息），以 6 年 AA-中债企业债到期收益率 3.77%（2025-04-07）计算,纯债价值为 96.70 元，纯债对应的 YTM 为 3.18%，债底保护较好。当前转换平价为当前转换平价为 90.42 元，平价溢价率为元，平价溢价率为 10.60%。转股期为自发行结束之日起满 6 个月后的第一个交易日至转债到期日止，即 2025 年 10 月13 日至 2031 年 04 月 06 日。初始转股价 168.11 元/股，正股安集科技 4月 7 日的收盘价为 152.00 元，对应的转换平价为 90.42 元，平价溢价率为 10.60%。转债条款中规中矩

4、，总股本稀释率为转债条款中规中矩，总股本稀释率为 3.68%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价 168.11 元计算，转债发行 8.31 亿元对总股本稀释率为 3.68%，对流通盘的稀释率为 3.68%，对股本摊薄压力较小。观点观点 我们预计安集转债上市首日价格在我们预计安集转债上市首日价格在 109.63122.00 元之间，我们预计中元之间，我们预计中签率为签率为 0.0037%。综合可比标的以及实证结果，考虑到安集转债的债底保护性较好，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在

5、28%左右，对应的上市价格在 109.63122.00 元之间。我们预计网上中签率为 0.0037%，建议积极申购。安集科技公司是一家以自主创新为本，集研发、生产、销售及技术服务安集科技公司是一家以自主创新为本，集研发、生产、销售及技术服务为一体的高科技半导体材料公司。为一体的高科技半导体材料公司。通过与客户紧密合作，共同研发各类新技术、新应用所需的定制化产品，形成了包括铜及铜阻挡层抛光液、介电材料抛光液、钨抛光液、基于氧化铈磨料的抛光液、衬底抛光液、功能性湿电子化学品和电镀液及添加剂在内的安集产品平台。公司成功打破了国外厂商对集成电路领域化学机械抛光液、部分功能性湿电子化学品、电镀液及添加剂

6、的垄断，三大核心产品在特定领域实现技术突破。2019 年以来公司营收稳步增长，年以来公司营收稳步增长，2019-2023 年复合增速为年复合增速为 44.31%。自2019 年以来，公司营业收入总体呈现稳步增长态势，同比增长率“Z 型”波动，2019-2023 年复合增速为 44.31%。2023 年，公司实现营业收入12.38 亿元，同比增加 14.96%。与此同时，归母净利润也不断增长，2019-2023 年复合增速为 57.26%。2023 年实现归母净利润 4.03 亿元，同比增加 33.60%。安集科技公司营业收入主要来源于化学机械抛光液和光刻胶去除剂业安集科技公司营业收入主要来源于