【德邦证券】固定收益周报：技术上如何识别短期的超跌反抽？-250309（13页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|固定收益周报 2025 年 03 月 09 日 固定收益周报固定收益周报 证券分析师证券分析师 吕品吕品 资格编号：S0120524050005 邮箱： 严伶怡严伶怡 资格编号：S0120524110003 邮箱： 研究助理研究助理 苏鸿婷苏鸿婷 邮箱： 相关研究相关研究 技术上如何识别短期的超跌反技术上如何识别短期的超跌反抽？抽？Table_Summary 投资要点：投资要点：本周债市波先上后下，下半周明显回调，整体震荡收跌。截至 3 月 7 日，10Y 国债收益率较 2 月 28 日上行 8.5BP，各期限国债利

2、率普遍上行；本周公布 2 月进出口、通胀数据以及两会开幕，下周关注两会进程相关信息以及金融数据发布。站在当前时点，发生了什么变化？站在当前时点，发生了什么变化？近期债市波动加剧，长债经历快速回调，我们认近期债市波动加剧，长债经历快速回调，我们认为站在目前时点债市的一致策略基础正在发生变化：为站在目前时点债市的一致策略基础正在发生变化：1）比价视角：债券配置的相对性价比已经明显降低；2）货币政策视角：从节奏来看，目前央行相机抉择的三因子似乎都不支持进一步宽松落地；3）基本面视角：市场风险偏好正在回升；供需修复驱动下的 2 月 PMI 重回扩张区间，也能印证基本面发生的积极变化。基于基于上述变化，

3、我们认为对应的交易思路也需转变，需要从牛市思维中逐渐抽离，在快上述变化，我们认为对应的交易思路也需转变，需要从牛市思维中逐渐抽离，在快进快出中博弈超跌反弹的利得机会。那么，如果债市持续上涨的预期正在打破，那进快出中博弈超跌反弹的利得机会。那么，如果债市持续上涨的预期正在打破，那么是否意味着在过去两年失效的技术图形会重新回到交易视野？么是否意味着在过去两年失效的技术图形会重新回到交易视野？调整中继，博弈超跌反弹？调整中继，博弈超跌反弹？历史上的超跌反弹特征。债市下跌过程中超跌反弹往往持续时间较短，幅度平均在历史上的超跌反弹特征。债市下跌过程中超跌反弹往往持续时间较短，幅度平均在10-20BP 左

4、右。左右。复盘过往，2016 年以来较为明显的牛转熊拐点，就是 2016 年 10月以及 2020 年 4 月底，两轮债熊的典型代表时期，也不乏短线的超跌反弹，选取两轮债市下跌期间的反弹波动统计来看，2016 年末的一轮反弹幅度最大，10Y 国债收益率下行 36BP，持续时长 11 天，选取区间平均反弹幅度在 15BP，且整体呈现下降趋势，平均持续天数在 12 天左右。那么如何观察超跌反弹？我们认为可能的观察到的直接窗口包括：那么如何观察超跌反弹？我们认为可能的观察到的直接窗口包括：1）利空事件冲击后的见底：）利空事件冲击后的见底：对于过去债市下跌过程中，其中典型的超跌反弹出现之前可能伴随着较

5、强利空冲击后的见底，比如 2016 年 12 月中旬的流动性冲击事件，引发了国债期货上市以来的第一次跌停，12 月 20 日后国债期货出现超跌反弹，从 20 日至年末涨幅接近 3%。2）基差大幅走阔后的涨势反弹：）基差大幅走阔后的涨势反弹：从 10 年国债期货主力合约与活跃券基差来看，2022 年 11 月 14 日-29 日出现明显攀升，10 年国债期货主力合约下跌 1.22%，而后在基差收敛过程中，国债期货走出超跌反弹。曾经的图形分析技术有效性如何？曾经的图形分析技术有效性如何？从技术分析角度来看国债期货，通常几种方式可以识别超跌反弹：1）趋势类指标：MACD（平滑异同平均指标）；2）摆动

6、类指标：RSI（相对强弱指标）；3）背离类信号指标：底背离现象。通过简单回测，我们发现技术指标在近年来的长牛行情中表现失效。通过简单回测，我们发现技术指标在近年来的长牛行情中表现失效。简单综合以上三类信号构建超跌反弹识别条件，对 10 年国债期货价格进行历史回测，发现技术 固定收益周报 2/13 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 指标的识别策略在 2016-2017 年能够识别出位于超跌反弹的时间点，但在 2022 年至 2024 年之后识别效果明显减弱。但伴随着但伴随着 2 月债市的快速回调，近期技术指标再度识别出超跌反弹买点。月债市的快速回调，近期技术指标再度识别出超跌反弹买点。从识