【民生证券】可转债周报：估值渐近高位，关注偏防御策略-250216（21页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 可转债周报 20250216 估值渐近高位，关注偏防御策略 2025 年 02 月 16 日 转债周度专题 今年年初以来，转债市场持续上涨，估值接近“偏贵”的背景下，建议关注偏防御属性策略，以规避潜在估值压缩风险，同时挖掘低估值、高安全边际转债的配置机会。偏防御属性策略可参考以下角度：高 YTM 品种，兼具确定性与潜在条款博弈机会。纯债收益率较低的环境下，配置高 YTM 品种转债提前锁定收益带来确定性优势，且随着转债期限的缩短，亦具有潜在下修博弈机会。结构上具备弹性优势转债。当前转债仍处于估值上行期，结合历史来看，弹

2、性不对称性优势最大的为平价 90-110 元分组转债，具备不错的进攻-防守属性，另一方面，重视中高平价的高估值转债向下弹性增大风险。期权低估值转债。尽管 2024 年 4 季度以来转债整体估值大幅提升，目前市场仍存在一定数量期权价值被低估转债。相比 2022 及 2023 年，当前市场低估转债数量更多，低估值个券仍具一定挖掘空间。行业配置上可关注：低波动、政策红利，规避部分双高标的。增配需求稳定、业绩确定性高的行业转债等。转债市场表现 本周转债市场收涨，其中中证转债上涨 0.26%，上证转债上涨 0.13%，深证转债上涨 0.48%；万得可转债等权上涨 0.41%，万得可转债加权上涨 0.24

3、%。本周转债日均成交额有所增加。本周转债市场日均成交额为 622.02 亿元，较上周日均增加 33.59 亿元，周内成交额合计 3110.11 亿元。转债行业层面上，合计 18 个行业收涨，11 个行业收跌。其中通信、计算机和传媒行业居市场涨幅前三，涨幅分别为 7.76%、5.87%、2.58%；社会服务、国防军工和交通运输等行业领跌。转债市场估值 本周全市场加权转股价值增加，溢价率下降。从市场转股价值和溢价率水平来看，本周末按存量债余额加权的转股价值均值为 87.40 元，较上周末增加 0.90元；全市场加权转股溢价率为 52.25%，较上周末下降了 0.61pct。全市场百元平价溢价率水平

4、为 24.85%，较上周末下降了 1.65pct；拉长视角来看，当下百元平价溢价率水平处于 2017 年以来的 30%分位数水平左右。转债供给与条款 本周新上市转债 1 只，一级审批转债 7 只（2025-02-10 至 2024-02-14）。本周 18 只转债发布预计触发下修公告，13 只转债发布不下修公告，4 只转债发布提议/实际下修公告；本周 3 只转债发布预计触发赎回公告，3 只转债发布不提前赎回公告，2 只转债发布赎回公告。截至本周末，仍在回售申报期的转债共 3 只，尚在公司减资清偿申报期的转债共 18 只，部分转债或有部分套利空间，建议持续关注转债价格变动及公司下修倾向边际变化。

5、风险提示：1）宏观经济波动超预期；2）权益市场波动剧烈；3）海外基本面变化超预期。4）套利策略仅为理论假设，实操中存在其他不确定性。分析师 谭逸鸣 执业证书：S0100522030001 邮箱： 研究助理 刘宇豪 执业证书：S0100123070023 邮箱： 相关研究 1.流动性跟踪周报 20250215：资金面或仍有压力-2025/02/15 2.高频数据跟踪周报 20250215：有色金属价格环周上涨-2025/02/15 3.利率专题：如何把握换券行情？-2025/02/14 4.地方政府隐性债务系列：化债，各省怎么说？-2025/02/13 5.利率专题：配置盘买了多少债？-2025

6、/02/13 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 转债周度专题与展望.3 1.1 估值渐近高位，关注偏防御属性策略.3 1.2 周度回顾与市场展望.5 2 转债市场周度跟踪.7 2.1 权益市场上涨.7 2.2 转债市场收涨，全市场溢价率下行.8 2.3 不同类型转债高频跟踪.10 3 转债供给与条款跟踪.14 3.1 本周一级预案发行.14 3.2 下修&赎回条款.15 4 风险提示.19 插图目录.20 表格目录.20 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 转债周度专