【华鑫证券】固定收益点评报告：通胀受食品分项拖累-250109（9页）.pdf

1、 20252025 年年 0101 月月 0909 日日 通胀受食品分项拖累通胀受食品分项拖累 固定收益点评报告固定收益点评报告 事件事件 分析师：罗云峰分析师：罗云峰 S1050524060001 分析师：黄海澜分析师：黄海澜 S1050523050002 相关研究相关研究 1、社融受政府债拉动，实体融资持续偏弱2024-12-18 2、社融增速回落，但居民信用收缩暂缓2024-11-12 3、社融增速回落，实体融资仍有待改善2024-10-14 2025 年 1 月 9 日，国家统计局公布数据显示，中国 2024 年12 月 CPI 同比自 0.2%降至 0.1%，环比自-0.6%升至 0

2、%；12月 PPI 同比自-2.5%升至-2.3%，环比自 0.1 降至-0.1%。投资要点投资要点 CPICPI 走低走低 PPIPPI 微升，食品降幅较大微升，食品降幅较大 CPI 同比自 0.2%降至 0.1%，环比自-0.6%升至 0%。食品价格由上月上涨 1.0%转为下降 0.5%，非食品价格由上月持平转为上涨 0.2%。PPI 同比自-2.5%升至-2.3%，环比自 0.1 降至-0.1%。其中，生产资料价格下降 2.6%，降幅比上月收窄 0.3个百分点；生活资料价格下降 1.4%，降幅与上月相同。总的来看，CPI 非食品同比和核心 CPI 同比小幅回升，食品同比近几个月快速走低，

3、PPI 同比持续负值。整体通胀呈现低位震荡，供需格局仍然不佳。利率对降息预期充分，后续震荡概率较高利率对降息预期充分，后续震荡概率较高 四季度 CPI 同比中枢自 0.5%降至 0.2%，工业品供需格局仍然不佳。货币政策料将继续处于放松周期之中，但当前利率对2025 年降息预期较为充分，待降息实质性落地前后，利率转向震荡概率较高。风险提示风险提示 海外经济超预期上行，美联储货币政策超预期调整。固固定定收收益益研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 正文正文目录目录 事件：.3 评论：.3 1、CPI 走低 PPI 微

4、升，食品降幅较大.3 2、风险提示.7 图表图表目录目录 图表 1：CPI 食品和非食品同比（%）.4 图表 2：核心 CPI 和服务同比（%）.4 图表 3：PPI 同比（%）.4 图表 4：出口价格同比持续低于进口价格同比，贸易条件偏弱（%）.4 图表 5：CPI 和 PPI 数据一览（%）.5 图表 6：需求与工业品价格（%）.6 图表 7：美欧中制造业产能利用率（%）.6 图表 8：十大行业拟合的工业产能利用率（%）.6 图表 9：GDP 同比与实际利率（%）.7 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 事件：事件：2025 年 1 月 9 日

5、，国家统计局公布数据显示，中国 2024 年 12 月 CPI 同比自 0.2%降至0.1%，环比自-0.6%升至 0%；12 月 PPI 同比自-2.5%升至-2.3%，环比自 0.1 降至-0.1%。评论：评论：1 1、CPICPI 走低走低 PPIPPI 微升微升，食品降幅较大食品降幅较大 1212 月月 CPICPI 同比自同比自 0.2%0.2%降至降至 0.1%0.1%，环比自，环比自-0.6%0.6%升至升至 0%0%。食品价格由上月上涨 1.0%转为下降 0.5%，影响 CPI 同比下降约 0.09 个百分点。非食品价格由上月持平转为上涨 0.2%，影响 CPI 同比上涨约 0

6、.14 个百分点。食品中，猪肉和鲜菜价格分别上涨 12.5%和 0.5%，涨幅均有回落；鲜果、牛肉、羊肉、食用油和粮食价格降幅在 1.3%13.8%之间。非食品中，能源价格下降 1.7%，降幅比上月收窄 2.1 个百分点；扣除能源的工业消费品价格继续持平，其中金饰品价格上涨 27.2%，燃油小汽车和新能源小汽车价格分别下降 4.7%和 6.0%；服务价格上涨 0.5%，涨幅比上月扩大 0.1 个百分点。1212 月月 PPIPPI 同比自同比自-2.5%2.5%升至升至-2.3%2.3%，环比自，环比自 0.10.1 降至降至-0.1%0.1%。其中，生产资料价格下降2.6%，降幅比上月收窄