【德邦证券】产业经济点评：大盘突破前高，后市怎么看？-250813（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|产业经济点评 2025 年 08 月 13 日 产业经济点评产业经济点评 证券分析师证券分析师 程强程强 资格编号：S0120524010005 邮箱： 陈梦洁陈梦洁 资格编号：S0120524030002 邮箱： 周天昊周天昊 资格编号：S0120525040002 邮箱： 大盘突破前高，后市怎么看？大盘突破前高，后市怎么看？Table_Summary 投资要点：投资要点：事件：事件：8 月 13 日，大盘放量突破前高，沪指 8 连阳，市场量能突破 2 万亿。上证指数涨 0.48%报 3683.46 点，深证成指涨

2、 1.76%，创业板指涨 3.62%创年内次高涨幅，万得全 A 涨 1.02%，北证 50 涨 0.84%。A 股全天成交 2.18 万亿元，创年内次高。板块方面，CPO、铜产业、光芯片概念领涨，煤炭开采、新疆振兴、鸡产业概念逆势下跌。本次突破后指数上行空间被打开且伴随着量能的突破，后续持续性更佳。本次突破后指数上行空间被打开且伴随着量能的突破，后续持续性更佳。1）我们）我们认为本轮其广度和深度都超过了以往的牛市行情，认为本轮其广度和深度都超过了以往的牛市行情，市场不再是单一风格的演绎，而是政策+基本面+流动性共同驱动的“慢牛”行情。2）大盘轮动结构更加健康，）大盘轮动结构更加健康，去年“92

3、4”行情以银行、券商等金融板块领涨为主，市场参与主体以中央汇金等国家队资金为主力；本轮行情以产业动能转换，半导体、机器人等科技成长主导，参与资金主体呈现出“多路资金共振”的格局，赚钱效应明显好于去年。3）海外压）海外压制因素阶段性缓解也是重要驱动因素之一，制因素阶段性缓解也是重要驱动因素之一，8 月 12 日，中美双方发布中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明，就继续暂停 24%关税达成共识，这是自 5 月 12 日，中美第宣布“暂停加征关税 90 天”的再一次刹车。当前市场已具备基本面当前市场已具备基本面+资金面资金面+政策面三大慢牛基石。政策面三大慢牛基石。1）流动性宽松充裕。）流动性宽松充裕。2

4、025年的流动性呈现出“多路资金共振”的格局，近期沪指连续刷新年内高点，杠杆资金加速进场，两融余额重返两万亿大关，为 2015 年 5 月以来首次。以险资为代表的中长期资金正在加速入市，一季度权益投资余额增加 3604 亿，同比增 92%，为市场提供了稳定的“长钱”支持。此外，全球流动性环境出现拐点预期，未来有望缓解新兴市场的外部压力。2）基本面更加夯实。）基本面更加夯实。经济数据验证复苏成色2025年上半年中国 GDP 同比增长预计达到 5.3%，增速比 2024 年同期和全年均提升0.3 个百分点。中观上，A 股市场处于盈利周期的底部区域，增收不增利有望迎来改善。库存周期显示当前处于“主动

5、去库存”向“被动去库存”过渡，库存连续 3个月回落。高端装备制造业率先进入复苏周期，装备制造业的 8 个行业中 4 个行业利润实现增长。结构上，产业动能实现新旧转换。随着国家“反内卷”持续深化，传统行业正在经历供需侧的再平衡，而以 AI 人工智能、创新药、高端制造为代表的新兴产业，正迎来快速发展的机遇期。3）政策托底力度显著增强。）政策托底力度显著增强。2024 年 4 月新“国九条”明确未来资本市场制度建设，夯实以投资者为本、上市融资监管重质，2025 年 1 月出台的关于推动中长期资金入市工作的实施方案，推动社保基金、养老金等资金加速入市，通过制度设计，引导资金“长投”提升市场的内在稳定性

6、。当前市场已具备三大慢牛基石，但后市仍需警惕流动性结构分化与外部政策反复。本轮行情以产业动能转换，半导体、机器人等科技成长主导，新兴产业正迎来快速本轮行情以产业动能转换，半导体、机器人等科技成长主导，新兴产业正迎来快速发展的机遇期。发展的机遇期。硬科技：硬科技：AI 景气度持续高涨，自主可控加速。景气度持续高涨，自主可控加速。1）从海外 AI 产业链来看，Meta、谷歌等云厂持续上修 25 年资本开支，同时对 26 年指引乐观，其中谷歌将 25 年Capex 从此前的 750 亿美元上调至 850 亿美元；Meta 将 25 年 Capex 从 640-720亿美元上调至 660-720 亿美