【国泰君安证券(香港)】越南二季度经济：工业景气维持高位-250813（8页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Page 1 of 8 证 券 研 究 报 告 宏 观 研 究 报 告 海 外 宏 观 研 究 Table_Title 宏观研究报告宏观研究报告 2025年年8月月13日日 周浩周浩 黄凯鸿黄凯鸿+852 2509 7582+852 2509 7214 .hk .hk Table_Summary 越南越南二季度二季度经济：经济：工业工业景气维持高位景气维持高位 越南越南各各经济经济部门增速部门增速 资料来源：越南国家统计局，S&P Global，国泰君安国际。越南经济在第二季度加速增长，增长率达到 7.96%，仅低于 2022 年第二季度疫情防控解除后的 8

2、.56%的增幅。越南政府 2024 年末的扩大生产经营政策也产生重要的影响。服务业仍是占比最大的部门，二季度增长强劲，达到8.46%。工业和建筑业部门的增长率达 8.97%，为主要部门中增速最高。越南工业总产值在第二季度大幅增长，与 GDP 中工业和建筑业的高增速相契合。增长最快的仍是制造业，供水和污水处理部门在第二季度保持了11.5%的稳定增长势头。6 月商品和服务零售总额增长约 8.3%。占零售总额 76.5%的商品零售额在 6月出现放缓，增长率为 6.7%，低于上半年 7.9%的平均增幅，是导致商品和服务零售总额整体增速下滑的一个因素，很可能受来自若干新的税务法规影响，以及越南政府近期开

3、展的打击假冒伪劣商品检查行动。越南 6 月接待外国游客 146 万人次，较 2024 年同期增长 17.1%。尽管增速较高，但正在放缓。来自中国大陆和中国台湾地区、韩国、日本的主要客源近来都出现了增速放缓的迹象。外商直接投资注册总额令人瞩目。截至第二季度末，FDI 注册总额达到了令人瞩目的约 215 亿美元，较 2024 年同期增长约 41.7%。大部分 FDI 仍流向新项目以及现有项目的增资，这部分的注册总额为 182 亿美元。2025 年上半年的 FDI 到位率略有提升，同比增长 8.12%，较第一季度末的 7.13%有所改善，表明企业和政府机构正以积极主动的态度在越南拓展生产经营。因美国

4、“对等关税”推迟至 2025 年 8 月初实施，越南企业接到了大量合作伙伴的“抢出口”订单。随着生产增加，第二季度的进出口活动也蓬勃发展，6 月份贸易顺差是今年以来的较高顺差月份。越南 6 月份的通货膨胀率继续上升，但尚未对货币政策和国内宏观指标构成巨大压力。药品和医疗服务领域仍是价格涨幅较高的部分，住房和建筑材料的价格涨幅位居第二。3.9 9.0 8.5 5.9 -2.0 4.0 6.0 8.0 10.0农林渔业工业和建筑业服务业产品税减去产品补贴各部门增速(%)2季度GDP增速(%)P 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Page 2 of 8 宏观研究报告宏观研究报告 宏 观 研 究 报

5、告 越南第二季度经济强劲增长，稳步朝着 2025 年的目标迈进。不过，该体系中也存在风险，需要密切监测，并在必要时进行干预。在过去一段时间里，最令市场意外的因素是美国总统特朗普的“对等关税”政策已有进展，特朗普总统接连宣布与欧盟、日本以及东盟国家等重要合作伙伴达成税收协议。越南越南经济加速经济加速增长增长 越南经济在第二季度加速增长，与 2024 年同期相比，增长率达到7.96%，仅低于 2022 年第二季度疫情防控解除后的 8.56%的增幅。因此，越南 2025 年上半年 7.52%的经济增速是 2011 年至今的最高上半年增长率。能取得如此强劲的增长，除了在关税暂停期间外国客户增加在越南的

6、订单外，越南政府 2024 年末的扩大生产经营政策也产生重要的影响。图图 1：越南历年：越南历年Q2 GDP增速增速 图图 2：越南：越南Q2 GDP的构成（的构成（%）资料来源：越南国家统计局，国泰君安国际。资料来源：越南国家统计局，国泰君安国际。二季度，农业占 GDP 的比重约为 9.6%，低于上一季度的 10.2%。这与降低附加值较低的农业占比，并转向能对经济产生溢出效应的生产部门这一发展方向相符。农业部门第二季度的增长率为 3.89%，与第一季度3.74%的增长率基本持平。服务业仍是占比最大的部门，在第二季度 GDP 中占比达 45.2%，占比与上一季度的 45.3%接近。服务业二季度