招商南油：成品油运景气上行招商南油开启改善周期-220725（22页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公公司司研研究究深深度度研研究究报报告告证券研究报告证券研究报告industryId交通运输交通运输审慎增持审慎增持(investSuggestionChange首次首次）marketData市场数据市场数据市场数据日期市场数据日期2022-07-22收盘价（元）3.65总股本（百万股）4852.78流通股本（百万股）4852.78总市值（百万元）17712.66流通市值（百万元）17712.66净资产（百万元）6009.70总资产（百万元）8937.62每股净资产（元）1.21来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院

2、整理relatedReport分析师：张晓云S0190514070002肖祎S0190521080006王凯S0190521090002assAuthor主要财务指标主要财务指标zycwzb|主要财务指标会计年度会计年度20212022E2023E2024E营业收入营业收入(百万元百万元)3862501954325885同比增长同比增长-4.2%30.0%8.2%8.3%归母净利润归母净利润(百万元百万元)296156520731838同比增长同比增长-78.7%427.8%32.5%-11.3%毛利率毛利率18.1%44.3%51.2%41.9%净利率净利率7.7%31.2%38.2%31.

3、2%每股收益每股收益(元元)0.060.320.430.38每股经营现金流每股经营现金流(元元)0.180.220.510.45市盈率市盈率59.111.28.49.5市净率市净率3.02.31.81.5来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理投资要点投资要点summary公司是全球领先的中小船液货运输服务商，经营稳健跨越油轮周期波动。公司是全球领先的中小船液货运输服务商，经营稳健跨越油轮周期波动。招商南油是招商局集团旗下从事油轮运输的专业化公司，公司市场定位为全球领先的中小船型液货运输服务商，实行“专业化、差异化、领先化”的发展战略，立足于液货运输主业，秉承并聚焦于原油、成品油、化学品、

4、气体运输等具有相对优势的市场领域。公司经营水平稳健，油轮板块成品油运输提供弹性，原油运输业绩稳健发展；危化品运输板块涵盖了化工品运输与气体运输两大业务，化学品及气体运输经营区域主要为国内沿海、远东和东南亚航线等。在化工品运输规模环节，公司位居国内第三位，而乙烯特种气体运输在国内属于独家经营。成品油运市场处于上行区间，公司船队深度受益运价上涨。成品油运市场处于上行区间，公司船队深度受益运价上涨。短期来看，成品油市场运价步入上行周期受多重因素影响。从需求端来看，强劲的成品油消费复苏下，低位的库存水平存在较强的补库存需求。而从供给端来看，今年爆发的俄乌冲突背景，成为全球成品油进出口贸易航线重构的核心

5、催化剂。海外炼厂强劲的盈利能力下，激发了成品油船贸易套利交易活动。公司成品油船队规模领先，在运价上行周期，有望兑现经营业绩增厚公司全年利润水平。投资建议：投资建议：我们预计公司 2022-2024 年实现归母净利润为 15.65/20.73/18.38亿元，每股收益为 0.32/0.43/0.38 元，以 2022 年 7 月 22 号收盘价 3.65 元计算，对应 2022-2024 年 PE 为 11.2/8.4/9.5 倍，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。风险提示风险提示：全球经济衰退风险、成品油运供给订单过快风险、燃油价格上涨影响：全球经济衰退风险、成品油运供给订单过快风险、燃油价格上

6、涨影响公司成本。公司成本。dyCompany招商南油招商南油dyStockcode601975title成品油运景气上行，招商南油开启改善周期成品油运景气上行，招商南油开启改善周期createTime12022 年年 7 月月 25 日日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-深度研究报告深度研究报告目目录录1、全球领先的中小船型液货运输服务商.-5-1.1、公司概况：领先的液货运输服务商.-5-1.2、财务表现：经营业绩波动较大.-5-1.3、经营业务：油轮板块为核心业务.-6-2、公司具备核心竞争力，跨越油轮行业周期波动.-7-2.1、油品运输：成