杭可科技：锂电后道设备龙头受益于下游产能扩张-220728（29页）.pdf

1、公司深度研究|杭可科技 1|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 锂电后道设备龙头，受益于下游产能扩张 杭可科技（688006.SH）首次覆盖 公司深度研究公司深度研究|杭可科技杭可科技 公司评级 买入 股票代码 688006 前次评级 评级变动 首次 当前价格 70.96 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 俞能飞俞能飞 S0800522060002 18116395961 卢大炜卢大炜 S0800522050001 13136351582 相关研究相关研究 -62%-49%-36%-23%-10%3%16%2021-072021-112022-03杭可科技沪深300 核心结论核心结论

2、摘要内容摘要内容 锂电后处理设备龙头，盈利能力回升。锂电后处理设备龙头，盈利能力回升。公司技术领先，是少数产品可覆盖动力及消费类软包电池、圆柱电池、方形动力电池等全主流电池形态的厂商，将充分受益于锂电池全球扩产潮。与竞争对手相比，公司客户粘性高，盈利能力较强。2021年受客户结构、原材料价格等因素的影响，公司利润率出现下滑，随着高毛利订单持续确认收入以及原材料价格的回落，2022年公司盈利能力有望明显回升。锂电后处理设备市场空间广阔。锂电后处理设备市场空间广阔。随着锂电池产能的扩张，锂电设备的需求也水涨船高，根据高工产研数据，2021年国产锂电设备市场规模为588亿元，预计2025年将达到12

3、00亿元。我们假设后处理设备占比为30%，预计2025年锂电后处理设备市场规模达360亿元。奉行大客户优先战略，站在行业技术发展前沿。奉行大客户优先战略，站在行业技术发展前沿。公司一直奉行大客户优先战略，客户主要为LG、SK、三星、亿纬锂能、比亚迪、国轩高科等国内外知名锂电池生产企业，主要客户较为集中。国际一流的电池制造商，引领着锂离子电池生产技术的最高水平，公司紧跟大客户的战略促进了公司业务水平的提升，使公司始终站在行业发展的前沿，技术优势明显。盈利预测：盈利预测：我们预计公司2022、2023、2024年归母净利润分别为6.61亿元、11.44亿元、16.44亿元，EPS分别为1.63元、

4、2.83元、4.06元。考虑到杭可科技细分领域技术领先的地位、完善的产品线布局以及广阔的成长潜力，我们给予公司2023年35X PE，对应目标价98.97元。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：海内外锂电企业扩产不及预期风险、国际贸易政策变化风险、汇率波动风险、客户集中度较高风险、行业竞争加剧风险。核心数据核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）1,493 2,483 4,225 6,443 8,214 增长率 13.7%66.3%70.12%52.50%27.50%归母净利润(百万元)372 235 661 1,144 1,644 增长

5、率 27.7%-36.8%181.3%73.1%43.6%每股收益（EPS）0.92 0.58 1.63 2.83 4.06 市盈率（P/E）77.2 122.2 43.4 25.1 17.5 市净率（P/B）11.1 10.1 5.5 4.8 4.0 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告证券研究报告 2022 年 07 月 28 日 公司深度研究|杭可科技 2|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年 07 月月 28 日日 索引 内容目录 投资要点.4 关键假设.4 区别于市场的观点.4 股价上涨催化剂.4 估值与目标价.4 杭可科技核心指标概览

6、.5 一、锂电一流后道设备供应商.6 1.1 深耕锂电制造后处理，掌握核心科技.6 1.2 股权结构稳定，股权激励激发员工积极性.9 1.3 业绩高速增长，毛利率触底回升.10 二、锂电池需求旺盛，设备行业 向上.13 2.1 锂电产业链及后处理工艺梳理.13 2.2 下游需求高度景气，预计 2025 年锂电设备规模超千亿.17 三、利润率上行+技术领先，公司 属性强.20 3.1 盈利能力优秀，海外订单上行.20 3.2 核心技术领先，坚持大客户战略.21 四、盈利预测与估值分析.24 4.1 盈利预测.24 4.2 估值分析.25 4.2.1 相对估值.25 4.2.2 绝对估值.26 五