【民生证券】锦浪科技（300763）-2025年半年报点评：25Q2业绩亮眼，储能逆变器高增长-250818（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 锦浪科技（300763.SZ）2025 年半年报点评 25Q2 业绩亮眼，储能逆变器高增长 2025 年 08 月 18 日 事件：2025 年 8 月 14 日，公司发布 2025 年中报。2025H1，公司实现营业收入 37.94 亿元，同比+13.09%；实现归母净利润 6.02 亿元，同比+70.96%；实现扣非净利润 5.49 亿元，同比+71.80%。2025Q2 公司实现营业收入 22.76 亿元，同比+16.25%，环比+50.00%；实现归母净利润 4.07 亿元，同比+22.75%，环比+109.

2、27%；实现扣非净利润3.96 亿元，同比+29.39%，环比+158.45%。逆变器毛利率改善，储能逆变器高增长。2025H1，公司逆变器销售量为 46.62 万台，同比-6.98%；实现收入 26.13 亿元，同比+16.57%；毛利率为 27.38%，同比+8.10pct。其中，并网逆变器实现收入 18.20 亿元，同比-11.22%，毛利率为 26.12%，同比+7.62pct；储能逆变器实现收入 7.93 亿元，同比+313.51%，毛利率为 30.27%，同比+2.69pct。2025H1，公司逆变器业务收入和毛利率均实现增长，主要原因包括：1）公司持续加大研发投入，不断优化产品结

3、构，向市场开发推出更高技术含量、更高附加值的逆变器产品，2025H1，公司中大功率逆变器产品和储能系列产品占比提升；另外公司持续优化客户结构，提升高毛利率客户的销售占比。2）欧洲市场去库存后需求回升，亚非拉等新兴市场在光储平价及政策支持下，光伏装机需求增长，为公司业绩增长提供了市场空间。3）公司持续推进降本策略，有效地降低了逆变器产品的单位成本。户用光伏发电系统和新能源电力生产业务稳定增长。公司分布式光伏发电业务由全资子公司锦浪智慧开展，截至 2025 年 6 月 30 日，公司开展新能源电力生产业务的累计并网装机容量为 1329.52MW，主要分布于华东、华中和华南等地区。2025H1，公司

4、户用光伏发电系统和新能源电力生产业务稳定增长，户用光伏发电系统业务实现收入 8.08 亿元，同比+4.12%，毛利率为 58.02%，同比-3.19pct；新能源电力生产业务实现收入 3.04 亿元，同比+0.87%，毛利率为 52.78%，同比-1.56pct；其中，第二季度为光伏发电旺季，受季节性因素影响，公司新能源电力生产及户用光伏发电系统业务得到持续改善，发电量及发电收入同比上升。投资建议：我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 80.20、97.98、115.72 亿元，对应增速分别为 22.6%、22.2%、18.1%；归母净利润分别为12.31、15.23、18.16 亿

5、元，对应增速分别为 78.1%、23.7%、19.3%，以 8月 15 日收盘价为基准，对应 2025-2027 年 PE 为 21、17X、14X，公司逆变器业务趋势向好，维持“推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧等。Table_Forcast 盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）6,542 8,020 9,798 11,572 增长率（%）7.2 22.6 22.2 18.1 归属母公司股东净利润（百万元）691 1,231 1,523 1,816 增长率（%）-11.3 78.1 23.7 19.3 每股收益（

6、元）1.74 3.09 3.83 4.56 PE 38 21 17 14 PB 3.1 2.8 2.4 2.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 15 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：65.20 元 Table_Author 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱： 分析师 朱碧野 执业证书：S0100522120001 邮箱： 分析师 王一如 执业证书：S0100523050004 邮箱：wangyiru_ 分析师 林誉韬 执业证书：S0100524070001 邮箱： 相关研究 1.锦浪科技（300763.SZ）2024