【华源证券】伟星新材（002372）-业绩依然承压，静待触底信号出现-250814（3页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告建筑材料建筑材料|装修建材装修建材非金融非金融|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：增持增持（维持）（维持）证券分析师证券分析师戴铭余SAC：S王彬鹏SAC：S郦悦轩SAC：S联系人联系人唐志玮林高凡市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0808 月月 1313 日日收盘价（元）11.00一 年 内 最 高/最 低（元）16.46/10.13总市值（百万元）17,512.42流通市值（百万元）16,179.44总股本（百万股）1,592

2、.04资产负债率（%）22.93每股净资产（元/股）2.87资料来源：聚源数据伟星新材伟星新材(002372.SZ)(002372.SZ)业绩依然承压，静待触底信号出现投资要点：投资要点：事件事件：公司发布 2025 年中报，实现营业收入 20.78 亿元，同比下降 11.33%，归母净利润 2.71 亿元，同比下降 20.25%。其中，二季度单季实现营收 11.83 亿元，同比下降 12.16%，归母净利润 1.57 亿元，同比下降 15.55%。管材管材主业承压主业承压，PVCPVC 毛利率逆势回升毛利率逆势回升。2025 年上半年，公司管材主业营收 16.34亿元，同比下滑 11.65%

3、。分产品看，PPR 系列实现营收 9.33 亿元（同比-13.04%），毛利率 57.53%（同比-1.58pct）；PE 系列营收 4.11 亿元（同比-13.28%），毛利率26.91%（同比-2.82pct）；PVC 系列营收 2.90 亿元（同比-4.21%），毛利率 23.54%（同比+2.55pct），PVC 管材系列毛利率同比逆势回升或因上半年我国“管网建设”政策提振市场。此外，防水、净水等“同心圆”业务（其他产品）营收 4.25 亿元（同比-8.39%），毛利率 29.27%（同比-1.89pct）。利息收入下降影响整体费用利息收入下降影响整体费用，现金流保持健康现金流保持健康

4、。2025 年上半年，公司期间费用率为24.99%，同比上升 0.79Pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 15.05%、6.98%、3.37%、-0.40%，分别同比-0.18、+0.19、+0.13、+0.64Pct，主要系报告期内利息收入下降所致。2025 年上半年，公司经营活动现金净流量为 5.81 亿元（同比+99.10%），主要系报告期内公司购买原材料减少所致；现金及现金等价物净增加额为 1.21 亿元（同比+118.83%），主要系报告期内购买原材料及分配股利减少所致。“反内卷反内卷”为盾为盾，高股息构筑配置安全垫，高股息构筑配置安全垫。目前房地产已经历深度调整，继续下

5、行风险有限；在政策强力纠偏低价无序竞争的背景下，当前部分建筑材料细分行业已率先提价，未来塑料管道行业有望复制这一路径，伟星新材作为塑料管道零售龙头，或将充分享受价格战缓和带来的盈利修复。此外，公司高分红基因强化防御属性（2024 年股利支付率 99%，股息率 5.4%），在行业下行压力去化后，股息率有望提供安全边际。盈利预测与评级：盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 9.96、10.92、12.01亿元，对应 EPS 为 0.63、0.69、0.75 元，目前股价对应 25-27 年 PE 分别为 18、16、15 倍，考虑伟星新材兼具内需政策受益弹性与高股息防御

6、属性，我们认为当前位置具配置价值，维持“增持”评级。风险提示风险提示：存量市场开拓低于预期，工程业务开拓低于预期，新业务拓展低于预期存量市场开拓低于预期，工程业务开拓低于预期，新业务拓展低于预期盈利预测与估值（人民币）盈利预测与估值（人民币）20232023202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入（百万元）6,3786,2676,6127,2537,996同比增长率（%）-8.27%-1.75%5.51%9.70%10.24%归母净利润（百万元）1,4329539961,0921,201同比增长率（%）10.40%-33.49%4.59%9.63%9