【华安证券】华峰化学（002064）-氨纶己二酸逐步企稳，低景气凸显业绩韧性-250814（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 氨纶己二酸逐步企稳，低景气凸显业绩韧性 Table_StockNameRptType 华峰化学（华峰化学（002064）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-08-14 01e_BaseData 收盘价（元）7.84 近 12 个月最高/最低（元）8.92/6.51 总股本（百万股）4963 流通股本（百万股）4949 流通股比例（%）99.72 总市值（亿元）390 流通市值（亿元）389 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：王强峰

2、分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱： 分析师分析师：潘宁馨：潘宁馨 执业证书号：S0010524070002 电话：13816562460 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.四季度业绩承压，氨纶产能逐步释放 2025-04-01 2.价差回落业绩承压，氨纶产能逐步释放 2024-10-25 3.中报业绩预告大超预期，聚氨酯一体化程度加深 2024-07-15 主要观点：主要观点：Table_Summary 事件描述事件描述 8 月 11 日，华峰化学发布 2025 半年度报告，实现营业收入 121.3

3、7亿元，同比下降 11.70%；实现归母净利润 9.83 亿元，同比下降35.23%；实现扣非归母净利润 9.04 亿元，同比下降 37.83%；实现基本每股收益 0.2 元/股。其中，第二季度实现营业收入 58.23 亿元，同比下降 17.84%，环比下降 7.78%；实现归母净利润 4.79 亿元，同比下降 42.61%，环比下降 5.02%；实现扣非归母净利润 4.45 亿元，同比下降 44.33%，环比下降 3.28%。氨纶氨纶、己二酸己二酸需求较弱成本支撑不足，盈利需求较弱成本支撑不足，盈利环比环比承压承压 氨纶供需偏弱导致价格氨纶供需偏弱导致价格持续持续下跌，下跌，但新增产能减少，

4、需求面但新增产能减少，需求面有望有望回暖回暖。2025Q1 均价约 23876 元/吨，2025Q2 均价继续回落至 23577 元/吨，二季度，成本面上氨纶主原料 PTMEG 市场价格继续下行，二者价差下降至 15554.13 元，同比下降 9.98%，企业利润空间被压缩。供给面二季度产能 144.14 万吨，同比增加 7.14%。需求方面二季度淡季氛围明显，下游用户采购积极性一般。三季度随着旺季到来，需求有望增加。2025 年预计新增产能 11.1 万吨，较 2024 年同比减少 21.28%。随着新增产能投放的减少和需求面的回暖，氨纶价格有望逐年回升。2024Q4 己二酸己二酸价差环比价

5、差环比上升上升，2025 年预期无新增产能年预期无新增产能。2025 年 Q2 己二酸均价约为 7231 元/吨，环比第一季度下降 10.60%。二季度，己二酸价差有所上升，环比上升 5.58%。需求方面，二季度 PA66 市场维持弱势，货源充裕，下游需求偏淡。供应方面，己二酸产能 410 万吨同比增加 10.22%，整体供应偏多。根据百川盈孚，2025 年无新增产能，2026年神马股份计划新增 50 万吨，新疆天利预计新增 15 万吨，福建福化预计新增 30 万吨。氨纶氨纶新产能贡献增量新产能贡献增量，盈利韧性强，盈利韧性强 华峰化学以量补价，较同行业盈利韧性强。报告期内，公司控股子公司重庆

6、氨纶非公开发行募投项目“300,000 吨/年差别化氨纶扩建项目”部分正式达产，对 2024 年带来增量贡献。公司重庆基地仍有 15 万吨差别化氨纶产能在建，将逐步释放带来增量。公司的重庆基地在原料成本、能源、折旧方面均较同行业以及瑞安基地有显著成本优势。投资建议投资建议 预计 2025-2027 年实现归母净利润分别为 19.94、35.41、36.48 亿元，当前股价对应 PE 分别为 19.56、11.02、10.69 倍，维持“买入”评级。风险提示风险提示-20%0%20%40%8/13 10/13 12/13 2/13 4/13 6/13 8/13华峰化学沪深300Table_Com