【东吴证券】锦浪科技（300763）-2025半年报点评：受益欧洲及亚非拉需求增长，Q2储能超预期环比高增-250814（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告光伏设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 锦浪科技（300763）2025 半年报半年报点评：点评：受益欧洲及亚非拉需求增受益欧洲及亚非拉需求增长，长，Q2 储能超预期环比高增储能超预期环比高增 2025 年年 08 月月 14 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 郭亚男郭亚男 执业证书：S0600523070003 证券分析师证券分析师 余慧勇余慧勇 执业证书：S0600524080003 股价走势股价走

2、势 市场数据市场数据 收盘价(元)64.20 一年最低/最高价 43.44/97.79 市净率(倍)2.90 流通A股市值(百万元)20,640.88 总市值(百万元)25,558.91 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)22.14 资产负债率(%,LF)56.35 总股本(百万股)398.11 流通 A 股(百万股)321.51 相关研究相关研究 锦浪科技(300763)：2024年报&2025一季报点评：2025Q1 并网及储能环比改善，全年有望恢复高增 2025-04-29 锦浪科技(300763)：2024 三季报点评：24 Q3 出货略低于预期，盈利维持稳定 2024-10-3

3、0 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）6,101 6,542 7,471 8,776 10,294 同比（%）3.59 7.23 14.19 17.47 17.30 归母净利润（百万元）779.36 691.16 1,159.16 1,447.38 1,769.87 同比（%）(26.46)(11.32)67.71 24.87 22.28 EPS-最新摊薄（元/股）1.96 1.74 2.91 3.64 4.45 P/E（现价&最新摊薄）32.79 36.98 22.05 17.66 1

4、4.44 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：公司发布 2025 半年报，2025H1 公司实现营收 37.9 亿元，同增13%，实现归母净利润 6.0 亿元，同比+71%；其中 25Q2 实现营收 22.8亿元，同环比+16%/+50%。2025Q2 并网出货环比略增、全年出货或有下滑并网出货环比略增、全年出货或有下滑。公司 2025H1 年并网实现营收 18.2 亿元，同增 13%，毛利率 26%，同比+7.6pct，我们预计出货约 35 万台，同比下滑约 20%，其中 2025Q2 出货我们预计约 17-18万台，环比略增，同比下降约 25%-30

5、%。全年我们预计并网出货约 70万台，同比下滑约 15%。受益欧洲及亚非拉需求提升、受益欧洲及亚非拉需求提升、25Q2 储能出货环比翻倍增长。储能出货环比翻倍增长。公司 25H1储能实现营收 7.9 亿元，同增 314%，毛利率约 30%，同增 2.7pct，我们估计 25H1 实现出货约 12 万台，同增 200%+，其中 25Q2 预计出货 8-9万台，同比翻两倍增长，环比翻倍以上增长，主要系欧洲需求逐步恢复及亚非拉等新兴市场需求起量，25Q3 受欧洲休假影响以及亚非拉雨季影响，需求环比将有所下滑，全年我们预计出货可达 25-30 万台，同增180%+。公司户用及工商业电站规模基保持稳定、

6、持续贡献稳定现金流及利润公司户用及工商业电站规模基保持稳定、持续贡献稳定现金流及利润。2025H1 公司户用光伏发电系统及新能源电力生产实现营收 11.1 亿元，同增约 3%，整体毛利率约 57%，基本维持平稳。其中分布式电站自持运营量达 1.33GW，实现营收 3.0 亿元，同比基本持平；户用电站自持运营量为 3.52GW，同比基本持平，实现营收约 8.1 亿元，同增 4%。2025Q2户用及工商业电站业务我们估计实现营收约7亿元，环增70%+。2025 年上半年期间费率略有下滑、公司存货略有下行、经营性净现金年上半年期间费率略有下滑、公司存货略有下行、经营性净现金有所提升有所提升。公司 2