【东吴证券】伟星新材（002372）-2025年中报点评：业绩依然承压，坚守高质量发展-250814（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告装修建材 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 伟星新材（002372）2025 年年中中报报点评点评：业绩依然承压，坚守高质业绩依然承压，坚守高质量发展量发展 2025 年年 08 月月 14 日日 证券分析师证券分析师 黄诗涛黄诗涛 执业证书：S0600521120004 证券分析师证券分析师 房大磊房大磊 执业证书：S0600522100001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)11.00 一年最低/最高价 10.13/16.46 市净率(倍)3.83 流通A股市值(百万元)16,17

2、9.44 总市值(百万元)17,512.42 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)2.87 资产负债率(%,LF)22.93 总股本(百万股)1,592.04 流通 A 股(百万股)1,470.86 相关研究相关研究 伟星新材(002372)：2024 年报点评：阶段承压，稳中有变，现金奶牛 2025-04-18 伟星新材(002372)：2024 年三季报点评：季度收入有所承压，零售业务韧性仍在 2024-10-31 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）6,378 6,267 5,9

3、11 6,269 6,687 同比（%）(8.27)(1.75)(5.68)6.06 6.66 归母净利润（百万元）1,432.41 952.67 888.78 1,050.15 1,198.56 同比（%）10.40(33.49)(6.71)18.16 14.13 EPS-最新摊薄（元/股）0.90 0.60 0.56 0.66 0.75 P/E（现价&最新摊薄）12.23 18.38 19.70 16.68 14.61 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：公司发布公司发布 2025 年年中中报。报。2025 年上半年公司实现营收 20.78 亿元，同

4、比-11.33%；归母净利 2.71 亿元，同比-20.25%。其中，Q2 公司实现营收 11.83 亿元，同比-12.16%；归母净利 1.57 亿元，同比-15.55%。景气下行压力下收入继续承压，景气下行压力下收入继续承压，零售基本盘零售基本盘持续巩固持续巩固。分产品看，公司2025 年上半年 PPR 系列产品实现收入 9.32 亿元，同比-13.04%；PE 系列产品收入 4.11 亿元，同比-13.28%；PVC 系列产品 2.90 亿元，同比-4.21%，其他产品收入 4.24 亿元，同比-8.39%，零售为主的 PPR 业务上半年承压明显，但预计服务户数同比下降幅度低于收入表现，

5、预计市场份额继续保持提升趋势；其他产品方面，公司继续推荐“同心圆”和全屋水生态落地，防水业务稳健增长，净水业务继续优化。分区域来看，公司华东、东北和华中地区销售下降较为明显，境外收入 1.48 亿元，同比-12.03%，海外业务目前处于先期布局和整合阶段。毛利率毛利率同比同比下降下降，费用管控良好费用管控良好。2025Q1-Q2 销售毛利率分别为40.45%/40.53%，同比分别变动-1.0pct/-2.1pct，Q2 毛利率同比降幅有所扩大，预计受到整体行业价格竞争压力的影响，分产品看 PPR 产品毛利率下降 1.6pct，PE 产品毛利率下降 2.8pct，PVC 产品毛利率同比提高了

6、2.6 个百分点，我们预计是产品结构优化和原材料价格同比下降所致。期间费用率方面，收入下滑之下上半年销售费用率同比略有下降，管理费用和研发费用略有提高，整体费用管控效果良好。经营经营性性现金流现金流保持良好保持良好，继续保持中期分红继续保持中期分红。公司 2025 年上半年实现经营活动产生的现金流量净额 5.81 亿元，较上年同期增加约 3 亿元，公司在需求和盈利压力有所增加之下，通过提质增效等继续保持了高质量经营状态。公司 25 年中期分红 1.57 亿元，中期股利支付率约 58%，公司重视股东回报，多年保持高分红比例。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：公司在需求承压、行业竞争加剧环境