【群益证券】乖宝宠物（301498）-第二期股权激励计划落地，中高层激励更进一步-250812（3页）.pdf

1、 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t.阿 20202 25 5 年年 0 08 8 月月 1212 日日 顾向君 H70420capitalcom.tw 目标价(元)113 公司基本资讯公司基本资讯 产业别 食品 A 股价(2025/8/11)94.00 深证成指(2025/8/11)11291.43 股价 12 个月高/低 125.61/41.27 总发行股数(百万)400.04 A 股数(百万)179.02 A 市值(亿元)168.28 主要股东 秦华(45.76%)每股净值(元)10.61 股价/账面净值

2、 8.86 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%)2.1-12.5 117.0 近期评等近期评等 出刊日期 2025-06-24 2025-04-23 2024-12-04 前日收盘 106.88 98.73 66.99 评等 买进 买进 区间操作 产品组合产品组合 主粮 51.30%零食 47.35%保健品和其他 0.88%机构投资者占流通机构投资者占流通 A A 股比例股比例 基金 一般法人 股价相对大盘走势股价相对大盘走势 乖宝宠物乖宝宠物(301498301498.SZ)SZ)BUYBUY 买进买进 第二期第二期股权激励计划落地，中高层激励更进一步股权激励计划落地，中高层激励更进一步 事

3、件事件概要概要：公司发布第二期限制性股票激励计划，为了进一步健全公司长效激励机制，调动核心团队积极性，拟以 47.55 元/股的价格向激励对象授予不超过55.6 万股限制性股票，占当前总股本 0.139%，其中首次授予 52.25 万股，预留 3.35 万股。股权激励摊销总费用为 2583.56 万元，其中 2025-2028 年将分别摊销 655.09 万、1262.31 万、503.6 万和 162.55 万。结论与建议结论与建议：首次授予对象为公司中高层管理人员，其中董事、总裁杜士芳获授17.51 万股，占本次激励总股票数 31.5%。从首次授予名单来看，首次授予覆盖对象与第一期股权激励

4、首次授予对象保持一致，将进一步提高公司核心团队凝聚力及积极性，从而激发经营活力，巩固公司宠物食品龙头地位。公司层面第二期股权激励考核目标为 2025-2027 年营收较 2024 年同期增长 25%、53%、84%（即 YOY+25%、+22%和+20%，CAGR 22.5%），净利润较 2024 年同期增长 16%、32%和 45%（即 YOY+16%、+14%和+10%，CAGR 13.2%）。对比公司 2024 年第一期股权激励计划，第二期营收增长率目标提高（第一期为 2024-2026 年较 2023 年增长 19%、42%和 68%，即YOY+21%、15%和 14%，CAGR 18

5、.9%），净利润增长率目标下降（第一期为 2024-2026 年较 2023 年增长 21%、39%和 59%，即 YOY+19%、19%和18%，CAGR 16.7%），我们预计公司将加大市场投入以提升品牌知名度、加速营收增长，费用端或将有所加码。据星图数据，618 大促期间，公司旗下弗列加特位列天猫宠物食品TOP3、抖音细分类目 TOP4；麦富迪位列抖音、快手细分类目榜首，天猫TOP5、京东 TOP2。结合股权激励目标来看，我们预期在麦富迪保持核心品牌定位的同时，公司高端化战略将继续深入，弗列加特作为高端品牌的定位有望持续发力，高端产品占比将有提升；此外，通过推出的犬粮品牌汪臻醇、强调天然

6、配方的霸弗等，产品和品牌矩阵得到进一步完善。考虑股权激励目标，调整盈利预测，预计 2025-2027 年将分别实现净利润 7.8 亿、9.3 亿和 11.6 亿（原预测为 8 亿、9.6 亿和 11.5 亿），分别同比增 24.3%、20%和 24.2%，EPS 分别为 1.94 元、2.33 元和 2.90元，当前股价对应 PE 分别为 48 倍、40 倍和 32 倍，我们依旧看好宠物食品国产化替代和公司全方位竞争力的提升维持“买进”的投资建议。风险提示：行业竞争加剧，食品安全问题影响终端销量，原材料价格上涨超预期，关税导致出口部分业务承压 .接续下页.C o m p a n y U p d