【国金证券】洁美科技（002859）-Q2业绩超预期，看好离型膜放量-250812（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 事件 事件 8 月 11 号，公司发布 2025 年半年报，25H1 公司实现营收 9.62 亿元，同比增长 14.67%；实现归母净利润 0.98 亿元，同比减少18.78%；实现扣非归母净利润 0.95 亿元，同比减少 19.57%。单季度 25Q2 实现营收 5.48 亿元，同比增长 15.19%，环比增长 32.41%；归母净利润为 0.65 亿元，同比减少 4.69%，环比增长 92.03%；扣非归母净利润 0.64 亿元，同比减少 2.99%，环比增长 101.59%。点评 点评 Q2 业绩超预期，盈利能力环比改善。Q2 业绩超预期，盈利能力环比改善

2、。25H1 公司毛利率为 33.40%，同比减少 3.12pct，25Q2 毛利率为 34.29%，同比减少 0.16pct，环比增加 2.07pct。分业务线来看，25H1 电子封装材料实现收入8.08 亿元，同比增长 9.97%，毛利率 37.85%，同比减少 3.35pct；电子级膜材料实现收入 1.16 亿元，同比增长 61.29%，毛利率12.03%，同比增加 8.86pct。下游需求复苏带动稼动率提升，离型膜的规模化生产，优化产品结构高附加值产品的产销量增长，公司毛利率环比改善。费用端，25H1 销售/管理/研发费用率分别为1.46%/10.09%/8.00%，新产品研发试制量加大

3、，加大研发投入，公司进一步优化产业基地布局，完善产业链一体化各个环节，推动智能制造及精细化管理，实现降本增效。中高端离型膜产品顺利拓展核心客户，看好离型膜放量。中高端离型膜产品顺利拓展核心客户，看好离型膜放量。MLCC 用途离型膜产品已在国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户端稳定批量供货且基本完成了自制基膜的产品切换，并在宇阳科技、微容电子等知名国内客户端完成了导入工作；顺利完成了韩日系大客户（三星、村田）的验证和批量供货，其中韩系客户海外基地通过了对公司产品的认证测试，目前正在逐步放量中。研发方面，公司持续开展多型号、多应用领域的离型膜研发和试制，改进生产工艺和产品性能，高端 MLCC

4、 用离型膜也取得了突破，目前已实现客户端薄层、高容产品的稳定应用。偏光片用离型膜已向主要偏光片生产企业稳定批量供货，与多家客户签订了产品供应战略协议。投资建议 投资建议 我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 2.80、4.10、5.51亿元，同比+38.43%/+46.43%/+34.52%，公司现价对应 PE 估值为28、19、14 倍，维持买入评级。风险提示 风险提示 基膜投产、离型膜进展不达预期、载带增长低于预期，汇率波动风险。公司基本情况（人民币）公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 项目 2023 2024 2025E 2

5、026E 2027E 营业收入(百万元)1,572 1,817 2,302 2,945 3,604 营业收入增长率 20.83%15.57%26.67%27.95%22.37%归母净利润(百万元)256 202 280 410 551 归母净利润增长率 54.11%-20.91%38.43%46.43%34.52%摊薄每股收益(元)0.591 0.469 0.649 0.951 1.279 每股经营性现金流净额 0.55 0.59 0.85 1.34 1.71 ROE(归属母公司)(摊薄)8.58%6.86%8.93%11.85%14.05%P/E 45.14 56.82 27.98 19.1

6、1 14.20 P/B 3.87 3.90 2.50 2.26 2.00 来源：公司年报、国金证券研究所 010020030040050060070080015.0017.0019.0021.0023.0025.0027.0029.00240812241112250212250512人民币(元)成交金额(百万元)成交金额洁美科技沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022