【国金证券】应流股份（603308）-上半年业绩高增，看好公司业绩持续爆发-250811（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 8 月 11 日，公司发布 25 年中报。1H25 公司实现收入 13.84 亿元，同比+9.11%，其中 Q2 收入 7.21 亿元，同比增长 19.05%。1H25 公司实现归母净利润 1.88 亿元，同比增长 23.91%，其中 Q2 归母净利润 0.96 亿元，同比增长 56.75%，业绩高增。经营分析 AIAI 催化催化全球燃机全球燃机需求需求上行，海外叶片龙头产能紧张，看好公司燃上行，海外叶片龙头产能紧张，看好公司燃机叶片机叶片订单订单持续高增。持续高增。25H1，GEV 新签燃机订单 12.2GW，同比增长 35.56%，行业高景气度持续

2、。涡轮叶片是燃机核心零部件，价值量大，壁垒高，集中度高。25Q2，海外燃机叶片龙头 HWM 的发动机板块资本开支 0.75 亿美元，环比 Q1 下滑 13%，印证了零部件公司资产更重、扩产意愿和节奏慢于主机厂，燃机叶片产能紧缺的特征。公司作为国内燃机叶片龙头，经过长期重资产投入，现已进入收获期。25 年 7 月，西门子能源管理层团队访问公司并表示，未来希望公司在西门子主力机型上承担更多责任，提供更广泛的产品，看好公司对西门子能源等燃机龙头的叶片订单持续高增。全球航发景气度上行，公司持续突破海外客户，看好航发零部件全球航发景气度上行，公司持续突破海外客户，看好航发零部件收入持续提升。收入持续提升

3、。伴随着全球航空需求恢复，公司近年来航发零部件订单持续提升。1H25 赛峰集团高层访问应流，有序启动涵盖多个发动机型号共 12 个品种的开发；与罗罗集团达成了战略合作，BR和珍珠系列航空发动机多款高温合金产品合作进入实质订单阶段。截至 1H25，公司两机领域在手订单超过 15 亿元，看好公司航空发动机领域收入长期提升。募投项目募投项目扩大公司收入规模，提升公司综合竞争力。扩大公司收入规模，提升公司综合竞争力。公司计划发行可转债募集资金不超过 15 亿元，用于叶片机匣加工涂层项目、先进核能材料及关键零部件智能化升级项目以及补充流动资金等。项目达产后，预计加工涂层和核能材料项目每年分别带来收入14

4、.66 和 6.43 亿元，合计 21.09 亿元，有望提升公司叶片机匣产品的附加值，提升复合屏蔽材料等产品的综合生产能力。盈利预测、估值与评级 我们预计 2025-2027 年公司营业收入为 32/39/50 亿元，归母净利润为 4.5/6.3/8.9 亿元，对应 PE 为 41/29/21X，维持“买入”评级。风险提示 人民币汇率波动；原材料价格波动；下游需求不及预期；低空应用场景推广不及预期 公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)2,412 2,513 3,164 3,941 4,980 营业收入增长率 9.75%4.21%

5、25.87%24.57%26.36%归母净利润(百万元)303 286 445 625 885 归母净利润增长率-24.50%-5.57%55.29%40.52%41.60%摊薄每股收益(元)0.444 0.422 0.655 0.920 1.303 每股经营性现金流净额 0.34 0.15 0.75 1.20 1.94 ROE(归属母公司)(摊薄)6.80%6.19%9.08%11.69%14.74%P/E 60.37 63.55 40.92 29.12 20.56 P/B 4.10 3.93 3.72 3.40 3.03 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,000

6、1,2009.0013.0017.0021.0025.0029.0033.00240812241112250212250512人民币(元)成交金额(百万元)成交金额应流股份沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 2,1982,198 2,4122,412 2,5132,