国防军工行业：T R组件成本降低有源相控阵雷达替代空间广-220728（48页）.pdf

1、 1 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 国防军工国防军工 T/RT/R 组件组件成本降低，成本降低，有源相控阵雷达有源相控阵雷达替代空间广替代空间广 行业整体情况分析行业整体情况分析: : 有源相控阵雷达市场占比小，替代空间大有源相控阵雷达市场占比小，替代空间大：相比于机械扫描雷达及无源相控阵雷达，有源相控阵雷达在功耗、分辨率、可靠性等方面均有优势，主要缺点是价格高昂。根据Forecast International分析，20102019年，全球有源相控阵雷达生产数量占雷达总数的14.16%，未来替代空间巨大。 T/RT/R组件迭代发展多年，成本逐渐降低：组件迭代发展多年，成本逐渐降低

2、：T/R组件是有源相控阵雷达的核心部件，其各方面指标都会影响到相控阵雷达技术的发展；其成本可占有源相控阵雷达成本比例的60%。近年来，随着新材料的应用、产品结构形式的改善、工业化技术的应用推广，T/R组件成本逐渐降低，为产品广泛应用提供基础。 工作于高频的工作于高频的雷达雷达逐渐推广逐渐推广：早期的有源相控阵雷达主要应用于陆基等领域，工作频率多为L波段等低频波段；近年来工作于高频的雷达逐渐推广，如美国先进极高频(AEHF-1)卫星工作在Ka波段、弹载LEAP相控阵导引头工作于W波段。 行业发展迅速，行业发展迅速，公司积极上市：公司积极上市：统计10家T/R组件相关上市公司相关板块数据，营收过去

3、3年CAGR为29.30%、毛利过去3年CAGR为26.94%。10家上市公司中， 5家相关上市公司在2017年至2020年间完成了对相关业务子公司的收购；2021年至今，又有5家相关公司上市，行业蓬勃发展。 行业前瞻行业前瞻与投资建议与投资建议 有源相控阵雷达市场替代空间大；T/R组件迭代发展多年，成本逐渐降低，为广泛应用提供基础；工作于高频的雷达逐渐推广；行业景气度高，我们看好有源相控阵雷达T/R组件行业未来发展，关注的公司包括：国博电子、雷科防务、铖昌科技、盛路通信、新劲刚、臻镭科技、霍莱沃。 风险提示风险提示 系统性风险；行业需求不及预期风险；产品研发进度不及预期风险；上游厂商供货不及

4、预期风险；行业竞争加剧风险。 重点推荐标的重点推荐标的 简称简称 EPS PE CAGR-3 评级评级 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 国博电子 1.27 1.50 1.81 82 69 57 25% 增持 雷科防务 0.16 0.20 0.26 35 28 21 / 买入 铖昌科技 1.76 2.25 2.90 65 51 40 27% 增持 盛路通信 0.21 0.29 0.36 38 28 23 / 增持 新劲刚 0.76 1.00 1.28 28 21 17 34% 增持 臻镭科技 1.28 1.75 2.33 63 46 34 37% 增持 霍

5、莱沃 1.59 2.11 2.83 52 39 29 34% 增持 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取 2022 年 7 月 26 日收盘价 证券研究报告 2022 年 07 月 28 日 投资建议：投资建议： 强于大市(维持评级) 上次建议：上次建议： 强于大市 相对大盘走势相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师：孙树明 执业证书编号：S0590521070001 邮箱： Table_First|Table_Contacter 相关报告相关报告 1、 国防军工:FPGA：市场规模高速增长，国产化替代快速推进国防军工2022.06.16

6、2、 国防军工:国防预算增长带来导弹领域发展新机遇国防军工2022.03.14 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业深度研究行业报告行业深度研究 投资聚焦投资聚焦 研究背景研究背景 我国国防预算近年来稳步增长， 从 2010 年的 0.53 万亿元增长到 2022 年的 1.45万亿元；装备费占国防费的占比也不断增加，从 2010 年的 33.2%增长到 2017 年的41.1%，为有源相控阵雷达为代表的先进、高价值装备应用奠定了经济基础。 有源相控阵雷达 T/R 组件相关公司，5 家相关上市公司在 2017 年至 2020 年间完成了对相关子公司的收购