【开源证券】中宠股份（002891）-公司信息更新报告：营收及利润大幅提升，境内销售增长亮眼-250807（4页）.pdf

1、农林牧渔农林牧渔/饲料饲料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 中宠股份中宠股份（002891.SZ）2025 年 08 月 07 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/6 当前股价(元)57.44 一年最高最低(元)74.00/18.57 总市值(亿元)174.83 流通市值(亿元)174.83 总股本(亿股)3.04 流通股本(亿股)3.04 近 3 个月换手率(%)190.49 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 主粮业务强劲增长，国内市场快速扩张公司信息更新报告-2025.4.24 内外销增长超预期，三季报业绩创新 高 公 司 信 息 更 新 报

2、 告-2024.10.23 业绩创历史新高，同时发布员工持股计划护航发展公司信息更新报告-2024.8.20 营收及利润大幅提升，营收及利润大幅提升，境内境内销售增长亮眼销售增长亮眼 公司信息更新报告公司信息更新报告 陈雪丽（分析师）陈雪丽（分析师）朱本伦（联系人）朱本伦（联系人） 证书编号：S0790520030001 证书编号：S0790124060020 营营收及利润大幅提升，收及利润大幅提升，境内境内销售增长亮眼销售增长亮眼，维持“买入”评，维持“买入”评级级 公司发布 2025 年中报，2025H1 公司营收 24.32 亿元，同比+24.32%，归母净利润 2.03 亿元，同比+4

3、2.56%，其中 2025Q2 营收 13.31 亿元，同比+23.44%，归母净利润 1.12 亿元，同比+29.79%。考虑公司 2025 年境内业务增长超预期，未来墨西哥工厂产能释放后有望进一步扩大利润规模，我们上调 2025-2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润 4.78/5.81/7.12 亿元（2025-2027 年原值4.73/5.61/6.55 亿元），EPS 分别为 1.57/1.91/2.34 元，当前股价对应 PE 为36.6/30.1/24.6 倍，维持“买入”评级。品牌宣传与激励共同驱动，盈利能力稳步提升品牌宣传与激励共同驱动，盈利能力稳步提升

4、 2025H1 公司销售毛利率/销售净利率 31.38%/9.16%，同比+3.40pct/+1.25pct，盈利能力显著提升。2025H1 公司期间费用率 20.31%，同比+3.11pct，其中销售/管理/研发/财务费用率 12.22%/6.08%/1.92%/0.10%。2025H1 境内外自主品牌宣传投入增加，驱动销售费用率抬升 1.03pct。2025H1 职工薪酬及员工持股计划费用增加，管理费用同比增长 82.50%至 1.48 亿元，驱动管理费用率抬升至 6.08%。主粮营收高增驱动，品牌矩阵持续发力主粮营收高增驱动，品牌矩阵持续发力 2025H1 公司零食/主粮营收 15.29

5、/7.8 亿元，同比+6.37%/+85.79%，毛利率 30.63%/36.63%，同比+3.40pct/+0.79pct。顽皮打造五鲜标准宠物鲜粮，领先致力于打造革新性宠物粮，ZEAL 凭借联名强势出圈。公司旗下多个品牌发力主粮赛道，驱动主粮业绩稳健增长。境境内市场稳步扩张，出海战略持续深化内市场稳步扩张，出海战略持续深化 2025H1 公司境内/境外营收 8.57/15.75 亿元，同比+38.89%/+17.61%，毛利率37.68%/27.95%，同比+0.89pct/+4.04pct。公司将自主品牌出海战略作为全球化发展的核心引擎，产品销往全球五大洲 73 个国家。2025 年 4

6、 月 8 日，领先品牌与CCTV 签署合作协议，荣获“CCTV 匠心品质，领先制造”权威认证，成为中国宠物食品行业首个获得央视战略合作的品牌。2025 年，墨西哥工厂建成，成为公司全球供应链的又一重大战略性布局。风险提示：风险提示：原材料（鸡胸肉）价格波动，产能扩张不及预期等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)3,747 4,465 5,286 6,449 7,768 YOY(%)15.4 19.1 18.4 22.0 20.5 归母净利润(百万元)233 394 478 581 712 YOY(%)1