【华安证券】宏发股份（600885）-业绩符合预期，全球份额保持领先-250801（3页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 业绩符合预期，全球份额保持领先 主要观点：主要观点：业绩 业绩 公司发布 2025 年半年度报告，实现营收 83.47 亿元，同比增长 15.43%，实现归母净利润 9.64 亿元，同比增长 14.19%，实现扣非归母净利润 9.27亿元，同比增长 17.85%，毛利率为 34.24%，同比-0.54pct。分季度看，2025Q2 实现营收 43.64 亿元，同比增长 15.51%，实现归母净利润 5.53 亿元，同比增长 13.25%，实现扣非归母净利润 5.46 亿元，同比增长 20.52%。毛利率为 34.67%，同/环比分别+0.03/+

2、0.90pct。电磁继电器持续领跑，高压控制盒同比高速增长 电磁继电器持续领跑，高压控制盒同比高速增长 公司继电器产品 2025H1 实现营收 76.14 亿元，同比增长 17.26%，公司“7”类继电器产品优势进一步巩固和扩大。随着智能家居、工业自动化、光伏领域的强劲增长、全球电表智能化、汽车智能化和新能源汽车的快速发展等电磁继电器市场仍保持良好的发展态势，公司市占率位列全球第一。报告期内，新能源汽车产销总量高速增长，公司高压直流系列产品具备明显的综合竞争优势，并且顺应下游需求升级持续迭代，同比持续高速增长。新能源汽车高压控制盒项目推进顺利，同比高速增长。“5+”新门类产品扎实发展，市场拓展

3、不断取得新突破“5+”新门类产品扎实发展，市场拓展不断取得新突破 开关电器、连接器、电容器、熔断器、电流传感器等“5+”产品扎实发展。其中，薄膜电容器发货同比增长 31%，电流传感器发货同比增长 36%，陶瓷方体直流快速熔断器 HPE509 斩获 UL 认证，后续随着熔断器标杆客户项目推进及新场景客户的导入，有望逐步步入稳定的良性发展轨道。投资建议 投资建议 我们预计 25-27 年收入分别为 163.71/188.92/217.70 亿元；归母净利润分别为 19.61/22.81/24.87 亿元，对应 PE 分别 18.3/15.7/14.4 倍，维持“买入”评级。风险提示 风险提示 原材

4、料价格上涨风险；公司订单交付不及预期；行业竞争加速风险，继电器份额扩张不及预期；公司新业务扩张不及预期。重要财务指标重要财务指标 单位:百万元单位:百万元 主要财务指标 主要财务指标 2024A 2024A 2025E 2025E 2026E 2026E 2027E 2027E 营业收入 14102 16371 18892 21770 收入同比（%）9.1%16.1%15.4%15.2%归属母公司净利润 1631 1961 2281 2487 净利润同比（%）17.1%20.2%16.3%9.0%毛利率（%）36.2%36.3%36.4%36.5%ROE（%）17.2%16.5%16.1%14

5、.9%每股收益（元）1.56 1.34 1.56 1.70 P/E 20.40 18.26 15.70 14.40 P/B 3.49 3.01 2.52 2.15 EV/EBITDA 9.47 8.49 7.03 6.00 资料来源：Wind，华安证券研究所 宏发股份（600885）宏发股份（600885）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-08-01 收盘价（元）24.53 24.53 近 12 个月最高/最低（元）38.36/21.58 38.36/21.58 总股本（百万股）1,460 1,460 流通股本（百万股）1,460 1,460 流通股比例

6、（%）100 100 总市值（亿元）358 358 流通市值（亿元）358 358 公司价格与沪深 300 走势比较公司价格与沪深 300 走势比较 分析师：张志邦 分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 邮箱： 分析师：郑洋分析师：郑洋 执业证书号：S0010524110003 邮箱： 相关报告 相关报告 1.全球继电器行业领先企业，行稳致远 2024-12-29 2.业绩符合预期，全面实施“75+”战略行稳致远 2025-04-02 -20%-10%0%10%20%30%40%50%08-0109-0110-0111-0112-0101-0102-0103-0104-01