【东方证券】艾德生物（300685）-艾德生物2025年中报点评：业绩亮眼，彰显成长韧性-250731（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。艾德生物 300685.SZ 公司研究|中报点评 事件：事件：公司发布 2025 年中报，2025H1 实现营收 5.8 亿元（同比+6.7%），归母净利润 1.9 亿元（同比+31.4%），毛利率 84.0%（同比-1.2pct），净利率 32.6%（同比+6.1pct）。营收营收符合预期符合预期，行业龙头地位依旧行业龙头地位依旧。受医保控费和医院回款周期延长等影响，目前IVD 行业增速承压；且 2025 年起，公司试剂销售增值税率自 3%提升至 13

2、%。但公司作为肿瘤药物伴随诊断龙头，产品种类最为齐全，多个产品独家获批，因此营收表现依旧稳健，其中检测试剂是主要营收来源，实现营收 4.8 亿元（同比+7.9%，占比 83.4%），毛利率 90.7%（同比-0.2pct，保持基本稳定）；而技术服务、检测服务分别实现营收 0.6 亿元（同比-5.0%）和 0.3 亿元（同比+0.9%）。其次公司出海业务表现稳定，25H1 实现营收 1.1 亿元（同比+3.7%，占比 18.3%）。净利率净利率改善改善超预期超预期，经营韧性，经营韧性渐强渐强。由于外部环境波动较大，公司自 2024Q4 起积极升级运营管理体系，着重优化国内销售架构，实现降本增效。

3、2025H1，公司销售费用率为 25.7%（同比-3.8pct），其中市场推广费同比下降 29.2%，而职工薪酬同比仍增加 9.7%，提示公司营销效率实现有效提升；研发费用率为 15.6%（同比-3.9pct），管理费用率为 7.5%（同比-0.6pct），三费合计下降 8.3pct，效果显著。我们认为公司经营韧性已进一步增强。凭借研发创新凭借研发创新和和合规经营，合规经营，保持良好发展趋势保持良好发展趋势。公司技术实力雄厚，25 年已有三款重磅产品在国内获批：免疫组化诊断产品（HER2、ER、PR 抗体试剂）、PD-L1（胃癌伴随诊断）、10 基因突变联检作为锐珂的伴随诊断试剂，且研发储备管

4、线丰富；其次，公司始终坚持合规产品院内销售，战略与行业趋势高度契合。在出海业务上，公司已形成较强竞争力，获得日韩、欧盟、东南亚等地准入资质，并与海外药企、科研机构、肿瘤专家等深度合作。因此，公司发展趋势仍旧向好。根据 2025 年中报，我们维持收入和毛利率假设，预测公司 2025-2027 年 EPS 为 0.83、0.99 和 1.20 元（原 25-27 年预测为 0.81、0.98、1.19 元）。根据可比公司2025 年平均估值，给予公司 2025 年 32 倍市盈率，对应的目标价为 26.56 元，维持“增持”评级。风险提示风险提示 新产品推广不及预期、海外地缘政治影响国际拓展、药企

5、合作业务进展不及预期等 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)1,044 1,109 1,297 1,481 1,699 同比增长(%)23.9%6.3%17.0%14.2%14.7%营业利润(百万元)301 293 363 429 522 同比增长(%)4.7%-2.7%23.8%18.3%21.5%归属母公司净利润(百万元)261 255 326 386 469 同比增长(%)-0.9%-2.5%28.0%18.3%21.5%每股收益（元）0.67 0.65 0.83 0.99 1.20 毛利率(%)84.0%84.7%83.0%82.2%81.8%

6、净利率(%)25.1%23.0%25.1%26.1%27.6%净资产收益率(%)16.3%14.4%16.3%16.5%17.1%市盈率 35.4 36.3 28.4 24.0 19.7 市净率 5.4 5.0 4.3 3.7 3.1 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年07月31日）23.41 元 目标价格 26.56 元 52 周最高价/最低价 28.38/17.22 元 总股本/流通 A 股（万股）39,154/38,960 A 股市值（百万元）9,166 国家/地区 中国 行业 医药生