【东吴证券】恩华药业（002262）-2025年中报点评：业绩稳健增长，创新药梯队蓄势待发-250731（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告化学制药 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 恩华药业（002262）2025 年年中中报报点评：业绩点评：业绩稳健稳健增长增长，创新创新药药梯梯队蓄势待发队蓄势待发 2025 年年 07 月月 31 日日 证券分析师证券分析师 朱国广朱国广 执业证书：S0600520070004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)22.07 一年最低/最高价 20.36/29.98 市净率(倍)2.92 流通A股市值(百万元)19,457.88 总市值(百万元)22,427.02 基础数据基础数据 每股

2、净资产(元,LF)7.55 资产负债率(%,LF)13.01 总股本(百万股)1,016.18 流通 A 股(百万股)881.64 相关研究相关研究 恩华药业(002262)：2024 年中报点评：业绩稳健符合预期，后续成长动力充足 2024-07-31 恩华药业(002262)：2023 年中报点评：业绩稳健增长，新产品持续兑现 2023-07-31 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）5,042 5,698 6,456 7,347 8,361 同比（%）17.28 13.01 13.3

3、1 13.80 13.80 归母净利润（百万元）1,037 1,144 1,318 1,523 1,760 同比（%）15.12 10.28 15.22 15.57 15.58 EPS-最新摊薄（元/股）1.02 1.13 1.30 1.50 1.73 P/E（现价&最新摊薄）21.63 19.61 17.02 14.73 12.74 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司近期发布 2025 年半年度报告，2025H1 年实现营业收入 30.10亿元（+8.93%，括号内为同比，下同），实现归母净利润 7.00 亿元（+11.38%），实现扣非归母净

4、利润 6.99 亿元（+10.33%）。2025 年 Q2实现营业收入 14.99 亿元（+6.64%），实现归母净利润 4.00 亿元（+9.94%），实现扣非归母净利润 4.00 亿元（+8.99%）。神经板块强劲增长，研发项目储备丰富：神经板块强劲增长，研发项目储备丰富：分行业来看，公司医药工业营收 25.83 亿元（+9.52%），商业医药营收 3.94 亿元（+9.80%）；分产品来看，麻醉类营收 16.34 亿元(+7.32%)，精神类营收 6.21 亿元(+4.29%)，神经类营收 1.66 亿元(+107.33%)，原料药营收 0.90 亿元(-6.17%)，商业医药营收 3.

5、94 亿元(+9.80%)。公司经营稳健，各项费用管控有效；同时实施创仿并重的策略，积极对创新药物的研发，2025H1 研发费用同比增长 11.36%，公司目前 17 个在研创新药项目，其中 NH600001 乳状注射液完成 III 期临床项目研究，预计 2026 年获批上市；NHL35700 完成期临床研究，预计 25 年 III 期临床，此外开展仿制药项目 48 个。我们认为公司看点主要在于我们认为公司看点主要在于：1）公司持续强化麻醉类新品的市场准入，近年获批的麻醉新品（羟考酮、富马酸奥赛利定、瑞芬太尼、舒芬太尼等）上市即放量，其中新药富马酸奥赛利定预计 25 年全年翻倍增长，麻醉业务将

6、稳健增长；2）公司拥有丰富 CNS 产品线，且持续细化精神和神经线组织结构，25H1 神经线表现亮眼，新药安泰坦（氘丁苯那嗪片）预计 25 年翻倍增长，有望实现神经板块高速增长；3）BD 品种陆续上市，且创新储备丰富，推动管线快速扩容与商业化布局，打造业绩增长新动力。盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级：由于公司经营环境有所变化，我们预计 2025-2026年公司归母净利润为 14.09/16.64 亿元调整为 13.18/15.23 亿元，预计2027 年归母净利润 17.60 亿元，当前股价对应 PE 分别为 17/15/13X，考虑到公司精麻领域的领导地位，维持“买入”评级。风险提示：风