【西南证券】人福医药（600079）-集采反内卷来临，看好估值修复-250729（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 07 月月 29 日日 证券研究报告证券研究报告公司公司动态动态跟踪报告跟踪报告 当前价：22.09 元 人福医药（人福医药（600079）医药生物医药生物 目标价：元（6 个月）集采反内卷来临集采反内卷来临，看好估值修复，看好估值修复 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 联系人：雷瑞 电话：021-68416017 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基

2、础数据基础数据 总股本(亿股)16.32 流通 A 股(亿股)15.43 52 周内股价区间(元)16.06-25.26 总市值(亿元)360.56 总资产(亿元)371.67 每股净资产(元)11.11 相关相关研究研究 Table_Report 1.人福医药（600079）：麻醉药稳健增长，归核聚焦持续推进 (2024-07-31)事件事件：7月 24日，国新办新闻发布会上，国家医疗保障局副局长施子海在回应记者提问时表示，近期第十一批集采工作已经启动，国家医保局研究优化具体规则，在中选规则方面，优化价差的计算“锚点”，不再简单的以最低报价作为参考，同时，对于报价最低的中选企业，要公开说明报

3、价的合理性，并承诺不低于成本报价。央企入主，管理层完成换届央企入主，管理层完成换届。2024年 9月，原控股股东当代科技因无力偿债被申请重整，其持有的公司股份被司法轮候冻结。2025年 1月，招商局集团全资控股的招商创科以 118 亿元获得人福医药 23.7%股权，多位高管人员相继重组完成换届，招商局集团入主有望为公司发展带来新动力。25Q1利润端回暖，看好利润端回暖，看好集采反内卷带来的集采反内卷带来的价值重估价值重估。2024年公司实现营收 254亿元（+3.7%），归母净利润 13.3亿元（-37.7%），利润端承压主要因公司营销体系建设、物业资产转固、汇率变动等导致费用增加，以及进行大

4、额计提信用减值损失。25Q1实现营收 61亿元（-3.6%），归母净利润 5.4亿元（+11%），25Q1 利润端显著回暖。2025年 7月 24日，医保局提出集采反内卷策略，优化集采中选规则。公司商业化产品如维库溴铵、吡拉西坦等均在第十一批国采公示的 55 种药品目录中，有望受益于药品反内卷。研发研发管线管线进展顺利进展顺利。2024 年子公司获批约 20 个新产品，包括神经系统药物新产品如注射用盐酸瑞芬太尼（增加适应症）、盐酸羟考酮缓释片（新增规格）、氨酚羟考酮片、盐酸氢吗啡酮缓释片等。治疗用生物制品 1 类新药重组质粒-肝细胞生长因子注射液、化学药品 3 类首仿药枸橼酸芬太尼口腔贴片进入

5、申报注册上市审评阶段，中药 1 类新药复方薏薢颗粒进入 II期临床试验；中药 1 类玉蚕颗粒和化药 1类注射用 RFUS-250、HW071021片、HW211026软膏等研发项目获批临床。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计 2025-2027 年归母净利润分别 21.5 亿元、24.1 亿元、26.7 亿元。公司为麻醉药龙头，药品集采反内卷叠加新药放量趋势，建议继续关注。风险提示风险提示：在研管线研发进展或不及预期；海外上市进度或不及预期；集采政策不及预期的风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）25435.48 27377.50

6、 29424.80 31676.10 增长率 3.71%7.64%7.48%7.65%归属母公司净利润（百万元）1329.74 2148.42 2406.62 2667.14 增长率-37.70%61.57%12.02%10.83%每股收益EPS（元）0.81 1.32 1.47 1.63 净资产收益率 ROE 8.59%11.35%11.63%11.46%PE 27 17 15 14 PB 2.05 1.86 1.69 1.53 数据来源：Wind，西南证券 -16%-6%4%14%24%34%24/724/924/1125/125/325/525/7人福医药 沪深300 公司动态跟踪报告公