海大集团-深度报告 ：五优势再看海大高成长依然可期-220728（29页）.pdf

1、 http:/ 1/29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 深度报告 海大集团海大集团（002311）报告日期：2022 年 7 月 28 日 五优势五优势再看海大，再看海大，高高成长依然可期成长依然可期 海大集团海大集团深度报告深度报告 行业公司研究农林牧渔 分析师：孟维肖 证书编号：S1230521120002 邮箱： table_invest 评级 买入 上次评级 首次评级 当前价格 57.65 table_invest 单季度业绩 元/股 1Q/2022 0.12 4Q/2021-0.09 3Q/2021 0.13 2Q/2021 0.50 公司简介 饲料行业崛起

2、的一体化农牧集团 Table_relate 相关报告 table_research 报告撰写人：孟维肖 联系人：王琪 报告导读报告导读 公司是国内农牧行业少有的大白马公司，深耕饲料行业多年，通过产品+服务的模式构造强竞争壁垒，依靠强大综合竞争优势实现持续稳步的增长。投资要点投资要点 饲料行业崛起的白马农牧集团饲料行业崛起的白马农牧集团 公司从水产饲料起家，目前已经成长为主营水产饲料、畜禽饲料、种苗动保以及养殖和下游屠宰食品加工的一体化农牧集团。公司饲料销量从 2006 年 65 万吨增长至 2021 年销售 1877 万吨，CAGR 达到 25.1%，公司保持多年稳步的增长势头，销量已位居全国

3、第二。存量竞争时代，利好大企业存量竞争时代，利好大企业 我国饲料行业增速放缓，进入存量竞争时代，随着竞争加剧，饲料企业数量将进一步减少，集中度还有继续提升空间，年产超 10 万吨以上企业家数持续提升，根据 2021 年数据，产量前 20 家企业市占率约为 52%，大企业整合小企业获取市场空间。上市公司在资金、技术具备多方面优势，将是整合行业中小产能的主力。五大优势夯实壁垒，高成长依然可期五大优势夯实壁垒，高成长依然可期 优势优势一：一：公司产品配置已经达到较为丰富和完整的格局，是国内极少能同时生产销售鱼、虾、猪、肉禽、蛋禽饲料的企业，产品结构组合使得公司可获得高于行业一般水平的毛利率。优势二：

4、优势二：以配方为核心的采、配、销联动。采购根据配方要求采购有成本优势的原材料，销售服务人员把市场需求变化反馈给配方人员，用最具性价比的产品匹配市场需求。优势三：优势三：公司经营管理团队大都毕业于农业类高等院校，具有较强的专业背景，管理层对饲料行业具有深刻且全面的认识并积累了丰富的实践经验，并搭建起行业领先的全产业链的研发体系。优势四：优势四：公司拥有 9,000 多人的服务销售团队，为全养殖过程的产品和技术提供服务支持。优势五：优势五：公司面向不同层级的核心管理层和核心技术骨干推出多期股权激励计划，团队的稳定性保障公司持续稳定发展。公司薪酬高于同行也使得效率优于同行。战略布局养殖，战略布局养殖

5、，多举措多举措实现实现 4 4000000 万吨目标万吨目标 公司战略布局生猪及禽养殖，2021 年实现生猪销量 200 万头，养殖业务坚持专业化基础上的规模化，提高养殖的专业化能力稳步发展。公司提出在 2025 年年产饲料 4000 万吨，通过租赁、自建、并购、合作经营方式等方式实现产能目标，增速继续提升。盈利预测及估值盈利预测及估值 公司作为农牧行业里稳定持续增长的大白马公司，以饲料业务为核心，配套动保和种苗成为养殖户的综合服务商，进一步提升公司竞争壁垒，并逐步将业务发展至养殖、屠宰食品加工等，实现公司增长。公司将 2025 年战略目标-40%-30%-20%-10%0%10%21-062

6、1-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-05海大集团沪深300 table_page 海大集团海大集团（00002 2311311）深度）深度报告报告 http:/ 2/29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 定为 4000 万吨，通过自建、合作、并购等多举措实现该目标，未来仍具备充足的成长性。我们预计公司 2022/23/24 年分别实现营收1078.5.0/1310.2/1566.8 亿元，同比增长 25.9%/21.5%/19.6%；实现归母净利润 33.67/52.56/58.52 亿元，同比增长 111.0