【信达证券】流动性与机构行为周度跟踪：流动性收紧背后，央行态度变了吗？-250727（17页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 歌声ue 流动性收紧背后，央行态度变了吗？流动性与机构行为周度跟踪 250727 Table_ReportTimeTable_ReportTime2025 年 7 月 27 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 债券研究 Table_ReportType 专题报告 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦B座 邮编

2、：100031 流动性收紧背后，央行态度变了吗？流动性收紧背后，央行态度变了吗？Table_ReportDate 2025 年 7 月 27 日 货币市场：货币市场：本周央行本周央行 OMOOMO 净回笼净回笼 705705 亿元，但周五亿元，但周五 MLFMLF 净投放净投放 20002000 亿元。亿元。此外，本周有此外，本周有 12001200 亿国库现金定存到期，周三财政部开展亿国库现金定存到期，周三财政部开展 10001000 亿元亿元 1M1M 国国库现金定存操作，中标利率库现金定存操作，中标利率 1.78%1.78%，较前值下行，较前值下行 30BP30BP。本周央行在周五前逆。

3、本周央行在周五前逆回购持续净回笼，尽管周初资金明显转松，周二回购持续净回笼，尽管周初资金明显转松，周二 DR001DR001 降至降至 1.31%1.31%，但周三，但周三后资金面明显收敛，周四后资金面明显收敛，周四 DR001DR001 一度上升至一度上升至 1.65%1.65%，周五央行，周五央行 OMOOMO 叠加叠加 MLFMLF大额净投放，大额净投放，DR001DR001 回落至回落至 1.52%1.52%，但受跨月资金需求上升影响，但受跨月资金需求上升影响，7 7 天资金天资金利率仍有所上升。利率仍有所上升。质押式回购日均成交量先升后降，至周五已低于前一周，但全周日均成交量仍上升

4、0.45 万亿至 7.70 万亿；质押式回购整体规模同样先升后降，周五降至 6 月以来的最低水平。分机构来看，大行净融出先升后降，下半周已降至4 万亿下方，城商行净融出震荡回落，股份行净融出在上半周维持震荡，下半周有所回升；银行整体刚性净融出先升后降，周五降至 5 月下旬以来的新低。非银刚性融出规模先降后升，整体高于上周，货基、理财和其他产品融出均有所上升；非银刚性融入规模降至 5 月末以来的新低，其中基金、券商融入降幅较大，保险、理财和其他产品融入小幅上升。资金缺口指数在周二降至-5012 后迅速上升，周四升至-764，周五再度回落至-918，但仍高于上周五的-3145。周五银行间机构跨月进

5、度提速，已与过去周五银行间机构跨月进度提速，已与过去 5 5 年均值大致相当；年均值大致相当；但交易所跨月进度偏缓，全市场跨月进度仍低于历年同期。但交易所跨月进度偏缓，全市场跨月进度仍低于历年同期。本周债市波动加大，周四央行本周债市波动加大，周四央行 OMOOMO 净回笼之下资金仍在收紧，使投资者担忧净回笼之下资金仍在收紧，使投资者担忧政策态度转变，政策态度转变，MLFMLF 超量续作超量续作 20002000 亿也亿也被被认为不及预期。我们认为，央行认为不及预期。我们认为，央行对利率过快下行的担忧减弱，当前政策对提振通胀的关注度提升，在此背景对利率过快下行的担忧减弱，当前政策对提振通胀的关注

6、度提升，在此背景下货币政策短期没有理由进行方向上的收紧。近期资金波动可能也受到了下货币政策短期没有理由进行方向上的收紧。近期资金波动可能也受到了权益市场波动的影响，北交所新股冻结资金可能权益市场波动的影响，北交所新股冻结资金可能带来了扰动。带来了扰动。在在 20152015 年国内年国内新股申购制度改革后，新股发行对于资金面的影响新股申购制度改革后，新股发行对于资金面的影响明显减弱明显减弱，直到直到 20212021 年北交所成立后，其打新规则再度回到预缴款制度。而在年北交所成立后，其打新规则再度回到预缴款制度。而在 20242024 年年9 9 月以来北证月以来北证 5050 指数大幅走高，