【中诚信国际】地方政府债与城投行业研究：当前地方政府债券运行特点、问题及展望-250714（13页）.pdf

1、 地方政府债与城投行业监测周报 2022 年第 9 期 隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险”专题研究专题研究 2025 年 7 月 作者：作者：中诚信国际中诚信国际 研究院研究院 袁海霞 汪苑晖 闫彦明 净融资连续4个月为负，警惕退平台加速风险显性化2025 年上半年城投行业运行回顾与下阶段展望，2025-07-14 2025 年上半年地方债务领域政策梳理与下阶段建议，2025-07-11 大而美法案通过外部环境仍复杂，降准降息可期利率难改下行趋势2025 年上半年货币政策与利率债回顾与下半年展望，2025-07-09 广义财政支出走弱，可及时推出增量政策2025年5月财政数据点

2、评，2025-07-01 一季度地方债发行全景透视与后续展望，2025-04-30 2025年地方债务与财政领域的走势与关注 全国两会精神学习系列之二，2025-03-06 当前地方政府债券运行特点、问题及展望 报告要点报告要点 上半年上半年地方债市场运行的四大特征地方债市场运行的四大特征 地方债地方债发行规模创历史新高发行规模创历史新高，共发行 5.49 万亿元、同比增长 57.18%，大规模置换推进下再融资债发行放量、达 2.88 万亿元，占比同比上升4.7 个百分点至 52.41%，置换额度完成近九成，二季度来新增债发行提二季度来新增债发行提速，上半年速，上半年共发行共发行 2.61万亿

3、元万亿元、同比增长 43.09%，但整体进度仍偏慢 区域分化仍在持续，区域分化仍在持续，10 个进行专项债项目个进行专项债项目“自审自发自审自发”的省份新增专项的省份新增专项债发行进度明显快于非试点省份债发行进度明显快于非试点省份；化债重点省份再融资债发行占比化债重点省份再融资债发行占比（72.3%）明显高于非重点省份（）明显高于非重点省份（47.5%），辽宁、贵州、云南等重点省份新增债占比不足 20%受置换债大规模发行影响，地方债加权平均发行期限同比延长地方债加权平均发行期限同比延长 3.18 年年至至 15.88 年，年，但伴随置换节奏接近尾声较一季度缩短 1.31 年；受利率中枢下行等影

4、响，地方债发行利率同比下降，地方债发行利率同比下降，整体呈波动下行整体呈波动下行态势态势 “负面清单负面清单”管理模式下，专项债投向领域大幅拓宽，管理模式下，专项债投向领域大幅拓宽，进一步加大对收购存量闲置土地、新增土地储备、收购存量商品房等房地产领域房地产领域的支持力度、占比约10%，并创新用于政府投资基金政府投资基金，同时多地明确用于清理清理拖欠账款拖欠账款的专项债额度 当前地方债发展面临的四当前地方债发展面临的四个个问题问题 财政走弱加剧付息压力，财政走弱加剧付息压力，今年地方债付息规模或超 1.5 万亿元、同比增长超 10%，财政持续承压下付息支出占地方本级广义财政收入的比重将进一步抬

5、升至 8.4%，需关注地方流动性需关注地方流动性压力压力及长期可持续性及长期可持续性 公共支出效率仍然不高，专项债资金闲置挪用问题持续存在公共支出效率仍然不高，专项债资金闲置挪用问题持续存在，2024 年中央审计报告披露，专项债违规举借、虚报支出、闲置挪用等现象仍然存在，涉及资金规模超千亿，效率问题仍是财政可持续的关键效率问题仍是财政可持续的关键 上半年专项债作项目资本金比例约 10%、同比抬升约 1 个百分点，但与政策允许的上限（30%）相比仍有较大提升空间，基建投资撬动约1.2 倍，较去年全年小幅回落，政府投资带动效应未完全发挥政府投资带动效应未完全发挥 房地产是宏观经济运行的关键节点，但

6、当前专项债当前专项债收储收储进展慢于市场进展慢于市场预期，面临房企参与动力不足、收益相对较低等难点预期，面临房企参与动力不足、收益相对较低等难点 后续展望及后续展望及建议建议 发行发行展望展望：年内超年内超 4 万亿地方债待发行，万亿地方债待发行，置换债剩余置换债剩余 2000 亿待发亿待发，新新增专项债有望提速、置换额度或前置发行增专项债有望提速、置换额度或前置发行 新增债：新增债：年内还余 0.35 万亿新增一般债、2.24 万亿新增专项债限额待发行，三季度将新增专项债发行节奏有望加快、规模或达 1.6 万亿 再融资债：再融资债：年内偿还到期债券本金的再融资地方债或发行 1.6 万亿元左右