【华安证券】债市情绪面周报（7月第1周）：固收卖方看多情绪创年内新高-250707（13页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 固收卖方看多情绪固收卖方看多情绪创年内新高创年内新高 债市情绪面周报（债市情绪面周报（7 月第月第 1 周）周）2 Table_IndNameRptType 固定收益固定收益 固收周报 报告日期：报告日期：2025-07-07 Table_Author 首席分析师：颜子琦首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002 电话：13127532070 邮箱： Table_Author 分析师分析师：洪子彦：洪子彦 执业证书号：S0010525060002 电话：15851599909 邮箱： Table_Report 主要观点：主要观点

2、：Table_Summary 华安观点：华安观点：当前当前债市的潜在利空来自于基本面债市的潜在利空来自于基本面 近期债市利多情绪压制，投资者进一步在个券利差中寻找收益，近期资金明显转松，大行融出 5.3 万亿元+买入国债，央行对流动性的呵护态度暂未明显变化（关注本月买断式逆回购续作情况），供给层面 7 月压力相对较小，机构行为层面当前投资者的看多情绪（卖方观点指数）以及做多情绪（中长期债基久期、债市杠杆率）也已来到新高，而潜在的利空则可能来自于基本面（经济数据披露+中美谈判进程），一致预期下债市难言反转，关注事件冲击所带来的债市预期变化。卖方卖方与买方与买方观点：卖方观点：卖方情绪指数创年内新

3、高，买方则主要看震荡，情绪有所情绪指数创年内新高，买方则主要看震荡，情绪有所下行下行，连续三周回落，连续三周回落 从市场情绪的角度出发，本周超 7 成固收卖方看多债市，情绪依然较为乐观，18 家偏多、6 家中性、1 家偏空，其中：72%机构均持偏多态度，关键词：机构均持偏多态度，关键词：信贷偏弱、经济缓修复、外需冲击，货币政策宽松，7 月供给压力小，短端下行后曲线牛平有机会；24%机构均持中性态度，关键词：机构均持中性态度，关键词：重启国债影响中性，股债跷跷板和中美谈判超预期是可能扰动项；4%机构均持偏空态度，关键词机构均持偏空态度，关键词：央行买债不是利率下行原因，2025 H2 经济复苏带

4、动物价回升有望使得利率上行。固收买方观点整体固收买方观点整体为中性为中性，情绪指数已经出现，情绪指数已经出现三三周回落。周回落。从当前市场买方观点来看，5 家偏多，18 家中性，其中：22%机构均持偏多态度，关键词：机构均持偏多态度，关键词：银行负债成本下降，下半年供给偏少，Q3 票据利率有望下行，广谱利率整体下行；78%机构均持中性态度，关键词：机构均持中性态度，关键词：利率下行顺畅度或不高，顺势而为，逢调整加仓。风险提示：风险提示：流动性风险，数据统计与提取产生的误差。Table_CompanyRptType 固收周报固收周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/13 证券研究报告 正文目

5、录正文目录 1 卖方与买方市场卖方与买方市场.4 1.1 卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数创年内新高.4 1.2 买方市场情绪指数与利率债：情绪指数连续三周下行.4 1.3 信用债：理财规模修复、资金面宽松.5 1.4 可转债：本周机构整体持中性偏多观点.5 2 国债期货跟踪国债期货跟踪.6 2.1 期货交易：价格涨跌分化，成交量整体上升.6 2.2 现券交易：30Y 国债、利率债换手率均下降，10Y 国开债换手率上升.7 2.3 基差交易：基差整体收窄，净基差全面走阔.8 2.4 跨期价差涨跌分化，跨品种价差整体收窄.10 3 风险提示：风险提示：.12 Table_CompanyRptT

6、ype 固收周报固收周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3/13 证券研究报告 图表目录图表目录 图表图表 1 卖方与买方市场情绪指数以及利率走势（单位：卖方与买方市场情绪指数以及利率走势（单位：%）.4 图表图表 2 卖方情绪分歧度及国债到期收益率走势（单位：卖方情绪分歧度及国债到期收益率走势（单位：%）.5 图表图表 3 市场关注点与信用利差走势（单位：市场关注点与信用利差走势（单位：BP）.5 图表图表 4 市场情绪变化与中证转债指数市场情绪变化与中证转债指数.6 图表图表 5 国债期货主力合约收盘价（单位：元）国债期货主力合约收盘价（单位：元）.6 图表图表 6 国债期货主力合约持仓