【华源证券】特高压变压器用电磁线领先企业，积极布局新能源行业-250809（18页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告机械设备机械设备|工程机械工程机械北交所北交所|新股申购新股申购hyzqdatemark证券分析师证券分析师赵昊SAC：S王宇璇SAC：S联系人联系人宏远股份宏远股份(920018.BJ)(920018.BJ)特高压变压器用电磁线领先企业，积极布局新能源行业投资要点：投资要点：发行价格发行价格 9.179.17 元元/股股，发行市盈率发行市盈率 11.1111.11X X，申购日为申购日为 20252025 年年 8 8 月月 1111 日日。宏远股份本次发行价格 9.17 元/股，发行

2、市盈率 11.11X，申购日为 2025 年 8 月 11 日。本次初始发行数量30,681,823 股，发行后总股本为 122,727,291 股，占发行后总股本的 25.00%（超额配售选择权行使前）。若超额配售选择权全额行使，则发行总股数将扩大至 35,284,096 股，发行后总股本扩大至 127,329,564 股，本次发行数量占发行后总股本的 27.71%（超额配售选择权全额行使后）。经我们测算，公司发行后预计可流通股本比例为 24.1%，老股占可流通股本比例为 0%。本次发行战略配售发行数量为 614 万股，占超额配售选择权行使前本次发行数量的20.00%，占超额配售选择权全额行

3、使后本次发行总股数的 17.39%。有 13 家机构参与公司的战略配售（包括产业背景股东如新疆特变电工集团有限公司等）。募集资金扣除发行费用后的净额将全部投资于“电磁线生产线智能数字化扩建项目”、“新能源汽车高效电机用特种电磁线生产基地项目”等。“电磁线生产线智能数字化扩建项目”达产后预计新增电磁线产能 5,000 吨。“新能源汽车高效电机用特种电磁线生产基地项目”达产后，预计新增年产 6,000吨耐电晕漆包扁线。营收和利润逐年增长营收和利润逐年增长，2021-20242021-2024 年归母净利润年归母净利润 CAGR+29.12%CAGR+29.12%。公司主要从事电磁线的研发、生产和销

4、售，产品主要包括换位导线、纸包线、漆包线、组合导线等多种品类，目前主要应用于高电压、大容量电力变压器、换流变压器和电抗器等大型输变电设备。公司积极推动电磁线产品的科技创新，截至 2024 年 12 月 31 日，公司已拥有 80 项专利，其中发明专利16 项、实用新型专利 62 项、外观设计专利 2 项。2022-2024 年，特变电工及其关联公司、电气装备集团及其关联公司、山东泰开和哈变公司始终为公司前五大客户。2024 年营收 20.7亿元（yoy+41.84%），归母净利润 10130 万元（yoy+57.14%）。公司预计 2025 年度营业收入约为 247,000.00-273,00

5、0.00 万元，同比增长约为 19.18%-31.73%；归母净利润约为11,400.00-13,200.00 万元，同比增长约为 12.54%-30.30%。下游行业稳步发展，下游行业稳步发展，发电侧升压变压器及配套电磁线需求发电侧升压变压器及配套电磁线需求持续增加持续增加。公司所属行业的主要产品为电磁线，下游应用领域广泛，主要应用于家用电器、电力设备、工业电机、汽车电机和电动工具等领域。伴随中国经济持续增长，中国电力行业稳步发展。2013 年至 2024 年，全国电力投资由 7,728 亿元增长至 17,770 亿元，年复合增长率为 7.86%。中国新能源发电投资带动电源投资持续加大，20

6、19-2024 年复合增长率达 28.91%，在中国电源投资不断加大的带动下，发电侧升压变压器及配套电磁线需求有望进一步增加。此外，2020 年以来中国变压器出口额持续增长，由 2020 年的 32.64 亿美元增长至 2024 年的 64.30 亿美元，年复合增速达 18.47%。海外电力设备市场需求的增长为高电压等级变压器提供市场机遇，进而促进了对电磁线需求的增加。宏远股份主要可比公司包括精达股份、长城科技、金杯电工和经纬辉开。申购建议：建议申购建议：建议关注关注。公司已成为具有成熟研发和生产能力的高压、超高压、特高压变压器用电磁线产品制造商，在特高压变压器用电磁线领域占据了领先的市场地位