2022年锂产业链一体化发展趋势及相关公司布局研究报告（79页）.pdf

1、2022 年深度行业分析研究报告 3 内容目录内容目录 引言引言.8 本报告创新点本报告创新点.8 1.矿冶一体化，行业格局开启演变矿冶一体化，行业格局开启演变.10 1.1.产业链一体化趋势加速：以雅保收购广西天源为例.10 1.2.矿冶一体化或为产业链一体化的起点.14 1.2.1.收购方雅保资源自有率超过 100%，具备扩张冶炼产能的动机.14 1.2.2.对出售方与标的方来说，冶炼产能的扩张需资源端的足量配合.16 1.2.3.历史经验证明，矿冶一体化或为短期高效成熟的资产组合.17 2.“资源为王资源为王”，需打造以资源为核心的一体化，需打造以资源为核心的一体化.19 2.1.锂精矿

2、持续去库，矿端成为锂产业链“关键工序”.19 2.2.定价权上移，冶炼扩张需以资源为前提.20 2.3.产业链一体化布局加速，优质资源成为产业链“焦点之争”.23 3.自上而下一体化：实现资源品的价值重估，构筑长期核心壁垒自上而下一体化：实现资源品的价值重估，构筑长期核心壁垒.25 3.1.上游一体化以实现“成长属性+价值重估”.25 3.1.1.锂价或长期处于景气区间，公司盈利能力有保障.25 3.1.2.资源企业有望将资源溢价转化为长期竞争优势.27 3.2.赣锋锂业：从上游一体化至电池，穿越周期盈利可期.28 3.2.1.资源端：锂资源储量全球领先，构建公司一体化核心竞争力来源.29 3

3、.2.2.一体化电池业务，发力“动力+储能”市场.33 3.2.2.1.电池产能初具规模，规划项目稳步推进.33 3.2.2.2.消费及动力电池产能加速布局.34 3.2.2.3.固态电池率先量产，依靠资源占得先机.36 3.2.2.4.储能市场雪坡长，公司深入多方合作.37 3.2.3.多渠道提升关键电池原材料保障能力，为一体化保驾护航.39 3.2.3.1.电池回收目标明确，巩固关键电池原材料保障能力.39 3.2.3.2.参股镍钴资源，或补齐关键电池原材料供应短板.40 3.3.天齐锂业：积极推进全产业协同，优质资源或迎来估值提升.40 3.3.1.资本结构持续改善，轻装上阵布局产业链合

4、作.41 3.3.2.资源端：参控股优质锂资源，基本盘优势明显.42 3.3.3.冶炼端：承“上游优质资源”启“下游重点合作”，冶炼扩张底气十足.44 3.3.4.依托原料优势拓展下游合作，或对优质资源定价形成正反馈.45 4.自下而上一体化：保障原料供应，平滑价格波动自下而上一体化：保障原料供应，平滑价格波动.47 4.1.中下游一体化锂产业链的动机：“实现成本领先+维护供应安全”.48 4.1.1.下游企业或需稳定锂原料价格以实现成本领先.48 4.1.1.1.电池核心金属材料供给集中，定价权多在海外增加价格不确定性.48 4.1.1.2.锂盐系电池成本重要构成，电池厂有动力至一体化至上游

5、.50 4.1.2.新能源发展趋势确定性高，企业需足量锂原料保障产能释放.51 4.1.2.1.新能源需求增速可观，一体化或系长期产能释放的保障.51 4.1.2.2.市占率或仍是企业关注的重点，构筑原材料壁垒尤为关键.52 4.2.宁德时代：深度探寻全球锂资源，积极布局锂辉石及江西云母矿冶一体化.53 4.2.1.资源端：多维度布局，一体化可用锂矿产能约25.8 万吨 LCE/年.54 4.2.1.1.上游和天华超净密切合作，重点项目 Manono 未来可期.54 4.2.1.2.围绕川矿，布局新能源产业链.55 4 4.2.1.3.布局江西锂云母，已获多个云母矿山.56 4.2.2.冶炼端

6、：一体化锂盐产能规模，资源自给可保障下游电池产能释放.58 4.3.比亚迪：川矿与青海盐湖均有涉足，远期资源增量可观.60 4.3.1.资源端：自有资源主要为盐湖，同时携手融捷股份及盛新锂能.60 4.3.1.1.拟战投参股盛新锂能，资源丰度再度提升.60 4.3.1.2.同融捷股份关系紧密，甲基卡矿山开发正当时.65 4.3.1.3.盐湖比亚迪项目中试推进中，参股扎布耶盐湖投资收益可观.66 4.3.2.冶炼端：盛新融捷冶炼产能或加速释放，自有盐湖产能蓄势待发.67 4.4.国轩高科：布局江西云母及盐湖，碳酸锂产能或逐步释放.68 4.5.亿纬锂能：从盐湖投资到锂辉石，青海西藏四川同步布局.