【华泰期货】油脂周报：增产季来临，棕榈油价格或承压-250323（12页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要策略摘要 油脂油脂观点观点 市场分析市场分析 本周三大油脂横盘整理，振幅不大，豆油跌幅稍大。本周油脂供需面偏悲观，但是原油上涨，行情在多空交织中拉锯。本周各油脂之间价差变化不大，截至 3 约 21 日收盘，豆棕 05 合约价差-1066，菜棕 05 合约价差 77。后市看，豆油方面，CONAB 数据显示，截至 3 月 16 日，巴西 2024/25 年度大豆收获进度为 69.8%，超过去年同期收获进度和 5 年平均值，同时该机构预计 2024/25 年度巴西大豆产量为 1.673671 亿吨，目前正值巴西大豆出口高峰期，ANEC 预计 3 月份巴西

2、大豆出口量将增至 1556 万吨，因压榨利润不错，中国油厂积极购买巴西大豆，巴西大豆升贴水坚挺。高温和长期缺水的天气影响了阿根廷东北部产区大豆产量，BAGE 将阿根廷 2024/25 年度大豆产量预测下调至 4860 万吨，但南美大豆产量丰产预期不变，CBOT大豆延续弱势震荡。由于大豆到港量偏少，国内油厂大豆压榨依旧偏少，但随着巴西大豆到港，国内大豆供应会逐步宽松，目前终端消费需求疲软，油厂库存处于高位，据钢联数据，截至 2025 年 3 月 14 日，全国重点地区豆油商业库存 92.12 万吨，随着到港的逐步兑现，豆油基差有走跌预期，行情难有出色表现。棕榈油方面，3 月 20 日，MPOB

3、公布马来 4 月毛棕榈油出口关税维持 10%，参考价上调至 4547.79 令吉/吨，印尼计划将棕榈油出口税提高到 4.5%-10%，产地依旧维持较大出口关税，进口商进口成本高企。SPPOMA 数据显示 3 月 1-20 日马来棕榈油产量环比增加 7.34%，虽然目前仍处于斋月，但产地大概率已经进入增产周期。船运高频数据显示马来出口数据环比下滑，高价格对消费的反噬仍在持续。欧盟、中国、印度、巴基斯坦等国家的进口同比数据都出现了不同程度的下滑。如海关数据显示中国 1-2 月棕榈油进口量为 21 万吨，同比下滑 44.9%，国内 3-4 月买船较少，供应相对紧张，现货基差相对坚挺，下游消费继续维持

4、刚需。整体看，马来库存压力不大，且近期上调了参考价，侧面说明马来销售压力不大，印尼数据虽然滞后，但进入累库周期概率大，近期原油上涨，对棕榈油价格有一定支撑；随着增产周期到来，要是原油在低位维持的时间较长，棕榈油作为生物柴油性价比降低，补贴难以支撑 B40，豆棕价差预计继续走回归，棕榈油价格有回调压力。菜籽油方面，加拿大谷物理事会称，本年度迄今为止，油菜籽出口总量达到 652 万吨，国内用量上升至 726 万吨，目前加拿大菜籽库存压力不大。3 月 8 日，中国对加拿大菜期货研究报告期货研究报告|油脂油脂周周报报 2022025 5-0 03 3-2323 增产季来临，棕榈油价格增产季来临，棕榈油

5、价格或承压或承压 研究院研究院 农产品组农产品组 研究员研究员 邓绍瑞邓绍瑞 010-64405663 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 李馨李馨 从业资格号：F03120775 投资咨询号：Z0019724 联系人联系人 白旭宇白旭宇 010-64405663 从业资格号：F03114139 薛钧元薛钧元 010-64405663 从业资格号：F03114096 投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 油脂周报丨 2025/03/23 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 籽粕和菜籽油征收关税，给加拿大油菜籽带

6、来压力。近期加拿大菜籽期货在前期下跌后低位震荡，截至 3 月 21 日收盘，ICE 菜籽期货 5 月合约收盘价 571.7 加元/吨。加籽下跌后，相对于欧洲油菜籽，加拿大油菜籽性价比上升，欧盟或会采购加籽。另外由于贸易前景的不确定性，价格较低背景下加拿大新季菜籽种植面积可能下滑。国内菜籽远月有供应担忧，供需有改善预期，据钢联数据，3 月沿海地区进口菜籽预估到港船数 4 条，菜籽数量约 26 万吨，4 月菜籽预估到港 3 船 19.5 万吨，5 月菜籽预估到港 4 船 26 万吨。短期菜油供应较为充足，菜油库存高企，钢联数据显示全国主要地区菜油库存总计73.75 万吨，较上周增加 1.41 万吨