【华宝证券】华宝聚合系列科普文章：可转债投资中如何实现绝对收益型策略？-250522（7页）.pdf

1、敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1/72025 年年 05 月月 22 日日证券研究报告证券研究报告|私募基金专题报告私募基金专题报告可转债投资中如何实现绝对收益型策可转债投资中如何实现绝对收益型策略？略？华宝聚合系列科普文章华宝聚合系列科普文章分析师：程秉哲分析师：程秉哲分析师登记编码：S0890522110001电话：021-20321297邮箱：研究助理：张君睿研究助理：张君睿邮箱：销售服务电话：销售服务电话：021-20515355相关研究报告相关研究报告1、市场中性策略多头端解析：量化选股模型如何决定你的收益上限华宝聚合系列科普文章2025-05-152、从隐含波动率到价格的预测期

2、权策略系列观察（三）2024-08-203、隐含波动率跟踪与期权产品分类期权策略系列观察（二）2024-07-314、期权价值的理论与现实期权策略系列观察（一）2024-07-05投资要点投资要点风险提示：风险提示：本报告根据历史公开数据及定期报告整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议；基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现；本报告涉及私募基金相关内容，若您非合格投资者，请勿阅读本报告；私募基金专题报告私募基金专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券2/7内容目录内容目录1.可转债初识可转债初识.32.传统可转债增强策略：赚取转债价格上涨

3、的收益传统可转债增强策略：赚取转债价格上涨的收益.33.可转债套利策略：绝对收益型策略的核心路径可转债套利策略：绝对收益型策略的核心路径.44.如何最优化配置可转债套利策略如何最优化配置可转债套利策略.55.风险提示风险提示.6图表目录图表目录图 1：可转债价值特征.3图 2：曲线与直线相切示意图.4图 3：可转债套利策略.5私募基金专题报告私募基金专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券3/7前期在市场中性策略多头端解析和对冲端解析两篇文章中，我们详细阐述了市场中性策略的核心逻辑，也同样揭示了策略面临的风险来源和投资中的注意事项。值得注意的是，同属市场中性策略的管理人，虽然因能力不同存在业

4、绩差异，但是当市场环境对策略本身不友好的时候，优秀的管理人也很难跳出策略的限制。因此，对于大多数作为投资方的读者，要想更加合理地进行资产配置，选择多样化的底层策略是最直接的方式。本文就向读者介绍另一种绝对收益型策略可转债套利策略，让读者在做资产配置时，可以有据可循，丰富自己的投资工具箱。1.可转债初识可转债初识可转债策略一般以可转换债券为主要投资对象，所以想理解可转债策略，首先需要我们认识清楚可转债的面貌。可转债本身兼具债券性质和可转换为正股的性质，所以其价格既包含了基准债券的价格，也包括了持有人将债券转换为正股股票这一权利的价格，可转债的价格与正股股票价格的关系就呈现出一条斜率不断增大的曲线

5、。通常可转债可以看作是普通债券和以正股为标的的美式奇异期权的组合，因此可以对期权部分作合理的定价预测，而其“T+0”的交易属性也使得相关策略可以实现日内的买卖操作。图 1：可转债价值特征资料来源：华宝证券研究创新部2.传统可转债增强策略：赚取转债价格上涨的收益传统可转债增强策略：赚取转债价格上涨的收益传统的可转债增强策略，殊途同归，最终都是持有一篮子可转债，区别在于挑选进这个“篮子”的过程不同。从最开始的“双低策略”开始，主要计算转股溢价率和转债价格，选择二者都较低的可转债，认为其当前价格便宜，适合投资。之后可转债的研究更为成熟，借鉴了多因子选股模型，将正股的因子和转债的因子通通纳入多因子体系

6、，构建不同的模型来进行可转债的筛选，与量化指数增强产品的本质类似。此外，可转债与股票资产不同的是，它具有明确的期限以及定价模型，包括债券和期权两部分，其中影响最大的是期权部分。通过期权定价的方法对转债可以进行定价，来发现哪些转债的当前价格明显低于模型定价的合理价格，以这些被市场低估的转债作为投资组合，赚取价格向合理位置上浮的收益。无论是多因子模型还是定价模型，其本质依然是挑选出理想的可转债进行投资，赚取的也是可转债价格上涨带来的收益，因此就面临着市场波动的风险。绝对收益型策略的核心是去方向化投资，落实到可转债投资中就等于不能赚转债上涨的钱，所以上面两种增强策略都不属于私募基金专题报告私募基金专