【国金证券】地方政府债供给及交易跟踪：地方债到交易时点了吗？-250410（11页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 一、存量市场概览 近年来地方政府债市场持续扩容，截止 2025 年 4 月 3 日，地方债存量规模已达到 49.99 万亿元。从地方债类型分布来看，存续的地方债中新增专项债规模占比超过 43%，再融资专项债占比也高于 20%。进一步细分专项债的募集资金投向，明确资金用途的存量债中，棚户区改造、园区新区建设、乡村振兴是规模较大的投向领域，其次收费公路、水利、生态等大公用项目也占据主要份额。截止 4 月 3 日，广东、江苏、山东地方债存量规模居于全国前三，三省地方债存量规模均超过 3 万亿元，其余 GDP 大省如四川、浙江、河南等存量规模也相对靠前。二、一级供给节奏

2、 本周地方政府债共发行 1877.37 亿元，较上周减少 44.17%，发行节奏明显放缓。其中，本周新增专项债 1524.25 亿元，再融资专项债 202.18 亿元。截至 4 月 3 日，4 月特殊再融资专项债发行已有 1134 亿元，占当月地方债发行规模的比例达到 54.4%。发行期限结构方面，本周 10-20 年地方债发行占比相对较高，占比读数为 34.8%。近期地方债各主要期限平均票面利率整体呈波动下行态势，本周 30 年地方债发行利率与同期限国债利差也收窄至 11.26BP，达到今年以来最低点。新债认购视角上，今年以来地方债一级市场认购情绪呈现明显波动，因债市总体逆风，叠加偏紧的资金

3、面，地方新债的一级招标情绪近两周持续低落。分地分地区来看，截止 4 月 3 日，本月只有福建发行了 7 年以内和 7-10 年地方债，平均票面利率在 1.85%，配置价值一般。三、二级交易特征 3 月中下旬以来，地方政府债收益率持续震荡下行趋势，截至本周四，10 年地方债收益率为 1.97%，与同期限国债价差为 25.2BP，处于 24 年来 87.5 的高分位。此外，5 年期、7 年期、15 年期和 30 年期品种利差也在 25BP 以上，且价差分位数均高于 95%。本周地方债成交换手率边际上升，10 年以上品种成交最为活跃，周度换手率为 0.85%。分地区来看，本周山东和江苏政府债成交较上

4、周明显放量，周度成交笔数增至 198 和 191 笔，其余区域中河南、广东、云南等省份地方债成交也较为活跃，10 年以上长债平均成交收益均在 2.1%以上。投资者结构方面，保险是本周地方债供给的承接主力，其中 10 年期以上品种买入占比达到 97.4%。此外，虽然本周证券自营和基金对地方债总体配置行为表现为减持，但二者在 10 年期以内品种上均保有正向购入。风险提示 数据统计遗漏，政策超预期，资金面显著波动 固定收益专题报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 一、地方政府债供给及交易跟踪.3 1、存量市场概览.3 2、一级供给节奏.4 3、二级交易特征.7 二、

5、风险提示.9 图表目录图表目录 图表 1：地方债存量规模按类型分布（截止 4/3）.3 图表 2：专项债分项目资金用途分布.3 图表 3：各地区地方债存量规模.4 图表 4：地方债发行节奏.4 图表 5：4 月地方债发行计划.5 图表 6：各类地方专项债发行节奏.5 图表 7：24 年以来特殊再融资债发行规模.5 图表 8：地方债发行期限结构.6 图表 9：地方债发行定价.6 图表 10：地方债一级认购情绪.7 图表 11：4 月各地区地方债发行规模（截至 3/14）.7 图表 12：地方债收益率及利差走势.7 图表 13：地方债利差变化及分位水平.8 图表 14：地方债周度成交换手率.8 图

6、表 15：地方债分地区成交表现.9 图表 16：10 年内地方债交易对手.9 图表 17：10 年以上地方债交易对手.9 固定收益专题报告 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 一、地方政府债供给及交易跟踪 1、存量市场概览存量市场概览 近年来地方政府债市场持续扩容，截止 2025 年 4 月 3 日，地方债存量规模已达到 49.99万亿元。从地方债类型分布来看，存续的地方债中新增专项债规模占比超过 43%，再融资专项债占比也高于 20%。进一步细分专项债的募集资金投向，明确资金用途的存量债中，棚户区改造、园区新区建设、乡村振兴是规模较大的投向领域，其次收费公路、水利、生态等大公用项