【国金证券】审批视角看城投：城投债融资旺盛，弱资质区县向好-250406（11页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 注册情况：城投注册额度明显上升 3 月，城投平台注册额度明显上升。1）分行政层级来看，省级、地级市、区县级城投的注册规模均有大幅上升。2）分区县资质来看，弱资质区县注册规模明显上升。3）分省份来看，江苏、浙江、湖南等省份的规模环比明显上升。审批反馈：弱资质区县审批明显提速 3 月，城投债券的 DCM 审批节奏有所放缓，交易所审批节奏边际提速。1）分发行方式与层级来看，私募城投公司债的反馈时间均有缩短。2）分省份来看，湖南、陕西、福建等地的审批节奏明显加快。3）分区县资质看，弱资质区县平台债券的审批节奏明显提速。终止发行：终止项目规模有所下降 3 月，终止项目规模

2、有所下降。分省份来看，河南、福建、山东的城投平台终止项目规模相对较大。研究结论与建议 综上所述，3 月，城投注册额度明显上升，弱资质区县审批明显提速，终止项目规模有所下降。具体来看，城投注册方面，省级、地级市、区县级城投的注册规模均有大幅上升，弱资质区县注册规模明显上升；城投审批方面，城投债券的 DCM 审批节奏有所放缓，交易所审批节奏边际提速，私募城投公司债的反馈时间均有缩短，弱资质区县平台债券的审批节奏明显提速；终止项目方面，终止项目规模有所下降。与往年情况类似，3 月城投债券融资旺盛，值得一提的是，弱资质区县平台的审批提速和注册额度上升意味着融资环境有边际改善，但投资者也需深入研究这些区

3、县的财政状况、债务负担以及项目的盈利能力，谨慎评估信用风险。城投债券在 3 月与 4 月迎来到期高峰，建议投资者关注化债背景下的地方债务接续情况。风险提示 数据统计遗漏，数据量影响下指标波动性较大，信用事件冲击 固定收益动态 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 1.注册情况：城投注册额度明显上升.3 2.审批反馈：弱资质区县审批明显提速.5 3.终止发行：终止项目规模有所下降.8 4.研究结论与建议.10 5.风险提示.10 图表目录图表目录 图表 1：不同发行场所完成注册项目的计划发行规模.3 图表 2：不同发行场所完成注册项目的计划发行规模.3 图表 3：交易

4、所及银行间分不同预算收入区县级平台完成注册债券规模.4 图表 4：不同省份城投债注册情况.4 图表 5：不同省份及行政层级城投债注册情况.5 图表 6：不同发行场所，平均反馈次数.5 图表 7：不同发行场所城投发债历经反馈平均天数.5 图表 8：本月公募、私募城投债反馈情况.6 图表 9：不同省份城投公司债反馈情况.7 图表 10：与去年均值相比，不同省份城投公司债审批节奏.7 图表 11：对应不同财政收入，区县级城投公司债融资反馈情况.8 图表 12：交易所终止发行债券规模.8 图表 13：交易所终止发行项目数量.9 图表 14：地方预算收入 50 亿以下项目易被终止发行.9 图表 15：对

5、应不同区域终止发行情况.10 固定收益动态 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 1.注册情况：城投注册额度明显上升 3 3 月，城投平台注册额度月，城投平台注册额度明显上升明显上升。本月交易所的注册规模明显上升，DCM 的注册规模小幅上升，具体表现为：交易所完成注册城投债的计划发行规模为 2038 亿元，前值为 755亿元，DCM 完成注册城投债的计划发行规模为 1879 亿元，前值为 1613 亿元。本月整体注册规模明显上升。图表图表1 1：不同发行场所完成注册项目的计划发行规模不同发行场所完成注册项目的计划发行规模 来源：Wind，国金证券研究所 分行政层级来看，分行政层级来看

6、，省级、省级、地级市、区县级城投的注册规模地级市、区县级城投的注册规模均有大幅上升均有大幅上升。省级城投的注册项目拟发行规模，由上个月的 135 亿元上升至 373 亿元；地级市城投的注册项目拟发行规模，由上个月的 1108 亿元上升至 1773 亿元；而区县级城投的注册项目拟发行规模，由上个月的 1619 亿元上升至 3177 亿元。区县级城投债在各行政层级中的三个月移动平均比重上升至 59%的水平。图表图表2 2：不同发行场所完成注册项目的计划发行规模不同发行场所完成注册项目的计划发行规模 来源：Wind，国金证券研究所 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0