【东吴证券】永贵转债：轨道交通连接器领军者-250314（12页）.pdf

1、证券研究报告固定收益固收点评 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/12 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收点评 20250313 永贵永贵转债：转债：轨道交通连接器领军轨道交通连接器领军者者 2025 年年 03 月月 13 日日 证券分析师证券分析师 李勇李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 证券分析师证券分析师 陈伯铭陈伯铭 执业证书：S0600523020002 相关研究相关研究 1.9%以上的 10 年期国债具有配置价值 2025-03-12 “抢跑”的降息预期修复了吗？2025-03-10 Table_Tag Tab

2、le_Summary 事件事件 永贵转债（永贵转债（123253.SZ）于）于 2025 年年 3 月月 13 日开始网上申购日开始网上申购：总发行规模为 9.80 亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于连接器智能化及超充产业升级等项目。当前债底估值为当前债底估值为 93.39 元，元，YTM 为为 2.81%。永贵转债存续期为 6 年,中证鹏元资信评估股份有限公司资信评级为 AA-/AA-,票面面值为 100 元，票面利率第一年至第六年分别为：0.20%、0.40%、0.80%、1.50%、1.90%、2.30%，公司到期赎回价格为票面面值的 113.00%（含最后一期利息），以 6 年 A

3、A-中债企业债到期收益率 4.01%（2025-03-12）计算,纯债价值为 93.39 元，纯债对应的 YTM 为 2.81%，债底保护较好。当前转换平价为当前转换平价为 103.7 元，平价溢价率为元，平价溢价率为-3.58%。转股期为自发行结束之日起满 6 个月后的第一个交易日至转债到期日止，即 2025 年 09 月 19日至 2031 年 03 月 12 日。初始转股价 18.29 元/股，正股永贵电器 3 月12 日的收盘价为 18.97 元，对应的转换平价为 103.72 元，平价溢价率为-3.58%。转债条款中规中矩，总股本稀释率为转债条款中规中矩，总股本稀释率为 12.14%

4、。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价 18.29 元计算，转债发行 9.80 亿元对总股本稀释率为 12.14%，对流通盘的稀释率为 16.98%，对股本有一定的摊薄压力。观点观点 我们预计永贵转债上市首日价格在我们预计永贵转债上市首日价格在 127.77142.08 元之间，我们预计中元之间，我们预计中签率为签率为 0.0043%。综合可比标的以及实证结果，考虑到永贵转债的债底保护性较好，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在30%左右，对应的上市价格在 127.77142.08

5、 元之间。我们预计网上中签率为 0.0043%，建议积极申购。永贵电器是一家专注于各类电连接器、连接器组件及精密智能产品的研永贵电器是一家专注于各类电连接器、连接器组件及精密智能产品的研发、制造、销售和技术支持的国家高新技术企业。发、制造、销售和技术支持的国家高新技术企业。公司产品以连接器为核心，各大领域纵深拓展，形成具有公司特色的产品结构：轨道交通板块、新能源汽车板块、通信板块、军工板块。公司被认定为“国家火炬计划重点高新技术企业”、“国家高新技术企业”、“浙江省专利示范企业”、“浙江省名牌产品”、“浙江省著名商标”等。2019 年以来公司营收稳步增长，年以来公司营收稳步增长，2019-20

6、23 年复合增速为年复合增速为 8.8%。自 2019年以来，公司营业收入总体呈现稳步增长态势，同比增长率呈“V 型”波动，2019-2023 年复合增速为 8.8%。2023 年，公司实现营业收入 15.18亿元，同比增加 0.53%。永贵电器的营业收入主要由轨道交通与工业、车载与能源信息业务板块永贵电器的营业收入主要由轨道交通与工业、车载与能源信息业务板块收入构成。收入构成。2021 年以来，永贵电器上述两个业务板块收入金额合计分别为 10.9 亿元、14.5 亿元、14.4 亿元和 12.8 亿元，占营业收入比例分别为 94.79%、96.10%、94.75%和 93.66%。永贵电器销