【信达证券】2025年6月债券托管数据点评：6月非银普遍增持利率 杠杆率明显提升-250724（12页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 6 月非银普遍增持利率 杠杆率明显提升 2025 年 6 月债券托管数据点评 Table_ReportTime2025 年 7 月 24 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 债券研究 Table_ReportType 专题报告 Table_Author 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦B 座 邮编：100

2、031 Table_Title 6 6 月非银普遍增持利率月非银普遍增持利率 杠杆率明显提升杠杆率明显提升 Table_ReportDate 2025 年 7 月 24 日 Table_Summary 摘要：摘要：6月债券总托管规模环比上升月债券总托管规模环比上升12968亿元，较亿元，较 5月大幅少增月大幅少增8665亿元，主要是受到同业存单大幅净偿还的影响，国债净融资规模也明显亿元，主要是受到同业存单大幅净偿还的影响，国债净融资规模也明显回落，而政金债、地方债和信用债的托管增量环比均小幅上升。回落，而政金债、地方债和信用债的托管增量环比均小幅上升。6 月中美经贸磋商达成措施框架、以伊停火等

3、因素一度提振市场风险偏月中美经贸磋商达成措施框架、以伊停火等因素一度提振市场风险偏好，但在资金面进一步转松、央行重启购债预期等因素支撑下，债市情好，但在资金面进一步转松、央行重启购债预期等因素支撑下，债市情绪回暖，短端利率显著回落长端利率也略有下行。随着债市情绪好转，绪回暖，短端利率显著回落长端利率也略有下行。随着债市情绪好转，交易盘购债需求大幅抬升。广义基金对于国债、政金债以及中票的增持交易盘购债需求大幅抬升。广义基金对于国债、政金债以及中票的增持规模规模大幅上升；证券公司对各类利率债、信用债、商业银行债券也都转大幅上升；证券公司对各类利率债、信用债、商业银行债券也都转为增持。在配置机构中，

4、保险公司由减持债券转为增持，主要是转为增为增持。在配置机构中，保险公司由减持债券转为增持，主要是转为增持利率债和上清所金融债券，但境外机构减持债券的规模进一步上升。持利率债和上清所金融债券，但境外机构减持债券的规模进一步上升。而商业银行在存单净融资规模大幅下降、非银机构情绪活跃的状态下，而商业银行在存单净融资规模大幅下降、非银机构情绪活跃的状态下，仍然维持了对债券仍然维持了对债券的增持，尽管增持国债的规模从历史高位大幅下降，的增持，尽管增持国债的规模从历史高位大幅下降，但这可能也受到了但这可能也受到了买断式逆回购买断式逆回购转为净投放且结构向国债转移的影响。转为净投放且结构向国债转移的影响。受

5、到正回购余额大幅上升的影响，6 月债市杠杆率环比大幅上升 0.8pct至 107.8%，增幅高于季节性，但仍在近 3 年以来的偏低水平。分机构来看，商业银行杠杆率环比上升 0.4pct至 103.6%，仍明显低于 2024年4月以前的中枢；非银机构杠杆率环比上升1.8pct至118.1%，环比增幅为 2023 年以来的最高水平，但绝对值在近 3 年仍然不高。其中，证券公司杠杆率环比大幅上升 9.7pct 至 217.1%，已经处于近 3 年来的偏高水平；保险与非法人产品杠杆率环比上升 1.5pct 至 114.8%，但仍低于22年6月-24年 12月的中枢。广义基金各机构正回购余额普遍上升，货

6、币基金正回购余额继续大幅上升，基金公司非货产品和保险公司正回购余额增幅较小，三者均处于历史偏高水平，其他产品正回购余额创下历史新高，理财产品正回购余额同样上升但仍处于历史低位附近。总体上看，非银机构增持债券规模的大幅上升，反映了在资金宽松的影总体上看，非银机构增持债券规模的大幅上升，反映了在资金宽松的影响下市场情绪的好转。保险机构转为增持债券，且银行在存单净偿还创响下市场情绪的好转。保险机构转为增持债券，且银行在存单净偿还创下历史新高的状态，但仍有能力增持债券，也反映了银行负债压力的缓下历史新高的状态，但仍有能力增持债券，也反映了银行负债压力的缓解，市场配置能力有所上升。而非银杠杆率明显上升，