【中邮证券】金融可转债研究：金融转债梳理推荐-250625（6页）.pdf

1、证券研究报告：银行业|点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行行业业投投资资评评级级强强于于大大市市|维维持持行行业业基基本本情情况况收盘点位4479.0352 周最高4479.0352 周最低3132.76行行业业相相对对指指数数表表现现（相相对对值值）2024-062024-092024-112025-012025-042025-06-9%-5%-1%3%7%11%15%19%23%27%31%银行沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研研究究所所分析师:张银新SAC 登记编号:S1340525040001Email:近近期期研研究究报报告告银行资负观察第二期：存

2、款降息对大行负债影响几何？-2025.05.30金金融融可可转转债债研研究究：金金融融转转债债梳梳理理推推荐荐l投投资资要要点点板板块块供供需需矛矛盾盾仍仍突突出出：截至 2025 年 6 月 20 日，转债市场目前存续个券约 470 只。我们梳理了当前转债市场上存续的银行板块及多元金融相关转债，共计 14 只。其中银行转债 10 只，发行人包括 2 家股份行、5 家城商行、3 家农商行。证券及多元金融转债各 2 只。需求端来看，银行转债由于其信用资质极强、抗风险属性显著、正股股息率突出的特征，长期以来均是转债投资者所青睐的底仓品种。叠加前期持续债券牛市所积蓄的高关注度，市场对于银行转债需求持

3、续处于高位；供给端来看，由于银行板块估值长期破净，银行转债新发自2023年以来实质上处于长期停滞状态。截至 2025 年 6 月 20 日，全市场存续的 10 只银行转债合计规模约 1513 亿元，占转债市场总体规模不足 23%。无论是从绝对数量、规模，还是其相对于整体转债市场规模的相对占比，均可见自 2023 年初以来的持续下行。而边际来看，当前存续的 10 只银行转债中，浦发转债尚有 4 个月到期、南银转债与杭银转债均已宣布强赎，3 只合计退出规模超过 550 亿元，超过现存银行转债规模的 36%，或将再度加剧供需矛盾。市市场场估估值值水水平平已已获获明明显显修修复复：截至 2025 年

4、6 月 20 日，全市场转股溢价率及纯债到期收益率中位数分别为 31.43%、-1.60%，百元溢价率水平 24.07%，相较于 2024 年下半年转债估值水平低位已有明显修复，部分估值指标已回到近年来相对高位。l投投资资建建议议：考虑目前估值点位，结合当前国际贸易与地缘政治局势，银行板块的低波动率属性或将长期占优。同时，随着板块转债标的逐步出清，供需矛盾的疏解难度将提升投资者对于其余银行转债的关注度。我们认为到期尚远、余额可观、估值水平合理这三点是银行转债择券的主要考虑因素。当前建议关注存续规模最大的兴业转债、城商行中具有代表性的上银转债。l风险提示：数据统计误差，外部事件超预期恶化，银行不

5、良资产大面积暴露。发布时间：2025-06-25请务必阅读正文之后的免责条款部分21 1 板板块块供供需需矛矛盾盾仍仍突突出出截至 2025 年 6 月 20 日，转债市场目前存续个券约 470 只。我们梳理了当前转债市场上存续的银行板块及多元金融相关转债，共计14只。其中银行转债10只，发行人包括 2 家股份行、5 家城商行、3 家农商行。证券及多元金融转债各2 只。图图表表1 1：大大金金融融板板块块存存续续转转债债一一览览转转债债代代码码转转债债简简称称申申万万行行业业分分类类剩剩余余规规模模(亿亿)未未转转股股比比例例(%)剩剩余余期期限限(年年)市市价价(元元)转转股股溢溢价价率率(

6、%)纯纯债债溢溢价价率率(%)纯纯债债到到期期收收益益率率(%)最最新新评评级级113052.SH兴业转债股份制银行413.5282.702.52123.20212.7214.11-3.50AAA110059.SH浦发转债股份制银行499.9799.990.36111.87911.022.31-4.72AAA113065.SH齐鲁转债城商行61.9177.383.44130.917-0.5222.06-4.02AAA113056.SH重银转债城商行129.9999.992.76125.3508.5215.18-3.38AAA113042.SH上银转债城商行199.7899.891.60127.