【研报】电子行业折叠屏小专题：折叠屏更新至二代产品看好相关产业链布局-20200225[16页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款 折叠屏更新至二代产品， 看好相关产业链布局折叠屏更新至二代产品， 看好相关产业链布局 电子行业折叠屏小专题2020.2.25 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 徐涛徐涛 首席电子分析师 S1010517080003 胡叶倩雯胡叶倩雯 电子分析师 S1010517100004 2020 年年 2 月月 24 日日，华为发布新一代折叠屏手机，华为发布新一代折叠屏手机 Mate Xs，此前，此前三星也已发布三星也已发布 新一代折叠屏手机新一代折叠屏手机 Galaxy Z Flip，龙头公司，龙头公司折叠屏折叠屏手机已更新至二代手机已更新至二代。根据根据

2、IHS 预估，预估，折叠折叠屏屏手机手机 2020 年年出货量达出货量达 520 万万台，台，到到 2025 年有望超年有望超 5000 万万 台台，为未来方向。由于折叠，为未来方向。由于折叠屏屏制程制程复杂，复杂，屏幕、铰链及电池等零组件升级较大，屏幕、铰链及电池等零组件升级较大， 我们建议关注我们建议关注有相关技术布局有相关技术布局的公司，的公司，推荐推荐京东方、京东方、TCL。 折叠折叠屏屏趋势建立趋势建立，2025 年年出货量有望增至出货量有望增至 5000 万万部部。2020 年 2 月 24 日，华 为发布了其新一代折叠屏 5G 手机 Mate Xs，延续之前 Mate X 的外折

3、思路，集 成手机与平板功能， 支持分屏操作。 此前三星也已发布新一代折叠屏手机 Galaxy Z Flip，今年三星与华为的折叠屏手机已更新至二代产品，行业龙头持续引领行 业潮流。 当前市场主流折叠屏手机的折叠形态大致分为横向外折、 横向内折以及 竖向折三种，目前三星主打轻便式的“翻盖”折叠，华为则主打兼容平板功能的 “横向外折”。我们持续看好手机折叠化的趋势，根据 IHS 预估，可折叠手机 出货量在 2020 年预计达 520 万台，到 2025 年有望超过 5000 万台。 折叠屏手机制程更为复杂，折叠屏手机制程更为复杂， 显示模组、显示模组、 结构件及电池等配件拉高结构件及电池等配件拉高

4、整体整体 BOM 成本。成本。 技术角度看，折叠屏制程较柔性 OLED 更为复杂，从平面屏走向折叠屏，目前 产业链仍然面临盖板材料、封装、铰链、配套元器件及成本等一系列问题。从三 星 Galaxy Fold 的 BOM 表来看， 其整体成本高达 636.7 美元， 比 iPhone XS Max 和 Galaxy S9+分别高出 246.7 和 260.9 美元，其中显示模组、机械/机电结构件 及电池等配件为主要成本增长点，也是可折叠产品的主要技术创新点。 投资策略：投资策略：建议关注受益于技术创新趋势下的产业链相关公司。建议关注受益于技术创新趋势下的产业链相关公司。其中可折叠 AMOLED

5、柔性屏为折叠屏手机的最大成本增量，推荐京东方，TCL，建议关注 深天马；转轴方面工艺复杂，要承受数万次弯折，需使用 MIM 工艺，建议关注 有技术布局的宜安科技、 东睦股份、 长盈精密和精研科技； 盖板方面要求可折叠、 防划伤， CPI 膜和 UTG 有望取代刚性盖板玻璃， 建议关注新纶科技和长信科技。 风险因素：风险因素：技术不成熟风险；出货量不达预期；良率不达预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称简称 收盘价收盘价 （元）（元） EPS（元）（元） PE 评级评级 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 京东方 A 5.7

6、5 0.1 0.09 0.12 57.5 63.89 47.92 买入 TCL 科技 7.17 0.26 0.28 0.31 27.58 25.61 23.13 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2020 年 2 月 24 日收盘价 电子电子行业行业 评级评级 强于大市强于大市（维持维持） 景气趋势 电信 利润增长率 +240%YoY 估值水平 18P/E=15 电子电子行业行业折叠屏小专题折叠屏小专题2020.2.25 目录目录 折叠屏时代来临，折叠屏时代来临，2025 年出货量有望增至年出货量有望增至 5000 万部万部 . 1 技术角度看，折叠屏制程复杂，产业链仍